本周合成橡胶观点：成本抬升，偏强运行
　　供应
　　本周期受原料供应及生产持续亏损影响，山东地区停车及降负顺丁橡胶装置明显增多。下周期来看，中石化系统部分顺丁橡胶生产装置亦存在新增停车及检修计划，而目前暂未有原料供应恢复及价格回落等相关利好消息出现，短期搞生产成本及大幅亏损局面将延续，产能利用率表现将继续下降。（隆众资讯）
　　需求
　　刚需方面，。周期内轮胎样本企业产能利用率窄幅波动为主。涨价消息带动，多数企业出货顺畅，为补齐订单缺口，短期排产延续积极态势；另外，季度末，部分企业冲击季度任务，对整体产能利用率形成支撑。（隆众资讯）替代需求方面，目前NR-BR主力合约价差继续走低，目前合成橡胶已经高于20号胶的主力合约价格，预计合成橡胶替代需求快速减弱。
　　库存
　　截至2026年3月25日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在4.15万吨，较上周期减少0.11万吨，环比-2.58%。周期内原料价格大涨及供应潜在缺口影响下，顺丁橡胶生产亏损显著加深导致部分装置降负或停车，且浙江传化顺丁装置执行轮检进一步导致供应下降，样本生产企业库存明显下降；现货端贸易商担忧供价进一步上涨及4月计划量大幅减少，价格重心大幅上移导致开单户被动挺价且低价惜售，下游高价抵触情绪明显且采购谨慎，套利盘基差逐步扩大但报盘仍大幅倒挂，出货亦表现偏慢，样本贸易企业库存小幅提升。（隆众资讯）
　　估值
　　目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为16500-19500元/吨。地缘带动投机性增加，上方估值压力明显下降，阻力阶段性失效。上方估值而言，NR-BR快速走低，价差对估值压力增加。下方估值而言，目前主要锚丁二烯价格，顺丁橡胶的成本线在显性库存压力缓解之前暂时失效。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=17500*1.02+2500≈20200。实际完全成本来看，据工厂差异，固定费用从1500至2500元/吨不等，因此最低成本约在19500元/吨附近（17500*1.02+1800）。
　　观点
　　短期来看，顺丁橡胶预计偏强运行。宏观层面来看，短期地缘冲突加剧，预计能化板块商品在地缘冲突背景下估值溢价明显。基本面来看，丁二烯显性库存下降，投机情绪带动下，合成橡胶产业链基本面压力减小。整体来看，预计顺丁橡胶价格偏强运行，地缘冲突或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。
　　策略
　　单边：短期偏强；上方压力19000-19500元/吨附近，下方支撑16000-16500元/吨附近；跨品种：空NR/RU多BR头寸仍在驱动之中，可持有（根据地缘情况灵活止盈）；
　　风险点
　　天然橡胶东南亚自然灾害扰动，日韩地区乙烯装置超预期检修，原油价格大幅波动、宏观事件冲击、地缘政治风险