【事件】
　　公司于今日晚间发布2025财年年报，我们对年报的关键内容进行了快速提炼和简评，关于公司的预测更新会在公司业绩会议后评估。
　　【点评观点】
　　1.归母净利润达到26.7亿元，同比增长58.2%：
　　公司2025年实现收入457.0亿元，同比+19.3%，毛利率14.3%，同比提升1.7pps；归母净利润26.7亿元，同比+58.2%，其中对联营和合营企业对投资收益对利润有一定正向贡献；费用额+9.0%，低于收入增速；经营活动现金流46.3亿元，同比转正；资产负债率76.5%，同比-1pp。整体看期内公司运行订单量价齐升，帮助利润加速释放，同时公司运营效率、运营健康水平也进一步提高。
　　2.核心业务毛利率提升，新签订单保持增长：
　　收入方面，新型电力装备收入增长7.8%，其中主要是煤电业务贡献增量，而工程总承包与贸易以及现代制造服务业也都分别实现100.8%和88.7%的高速增长。
　　毛利润方面，新型电力装备毛利率17.3%，同比+2.9pps，其中主要是煤/水/气电毛利率分别+6.3pps/+3.6pps/+5.3pps；绿色低碳驱动系统、清洁高效工业系统板块毛利率也均有提升。同时，由于期内现代制造服务业板块收入的不俗增长，且毛利率保持30.9%的较高水平，对毛利额的贡献显著。
　　新订单方面，实现新签订单646.3亿元，同比+13.6%，其中新型电力装备+26.0%（其中煤/水/核电订单分别+39.4%/-2.5%/+81.6%），另外现代制造服务业新签订单59.1亿元，同比+27.3%。
　　点评观点：
　　公司25年业绩符合我们先前对公司在运行订单处于量价齐升的判断，煤电依旧是释放利润的主力，预计26年煤电依旧是主要的利润基石，后续十五五中大水电项目推进、核电项目逐步释放、灵活性改造服务业的增长，以及长期公司产品出口的发展依旧为公司保持增长提供多级动能。