事件：
　　公司于2025年7月21日晚间公告盈利预告，初步评估，预期公司2025半年度录得归母净利润约10.2亿元（上年同期录得人民币5.23亿元），较上年同期增长约95%。主要原因为公司2025半年度营业收入较去年明显增长，同时深化提质增效工作取得积极成效，毛利率有所提升。
　　点评观点：
　　1.公司2025上半年净利润增长同比95%，符合我们的预期：
　　公司预计2025上半年实现归母净利润10.2亿元，符合我们的预期。主要原因包括营业收入增长、毛利率水平上升、提质增效工作取得积极成效。也符合我们预计公司毛利率仍有上升空间，运营效率和规模效率提升观点，公司以上两大亮点将在2025年集中释放。
　　2.地方性国企运营效率、订单及利润的持续性的能见度更明朗：
　　我们发现市场对地方性国企存在一定刻板印象，也更加关注公司长期订单及利润持续性。我们认为，以上两点的能见度均有改善。在企业运营效率方面，公司人均创收2022-2024年分别同比增长20.3%/40.0%/31.3%；应收账款周转天数由2022年的133.1改善至2024年的60.5。在公司新签订单方面，2024年公司新型电力装备业务新签订单349.4亿元，同比增长42.1%，未来抽水蓄能、大水电、核电需求背景下，公司订单持续性能见度提升。
　　3.雅鲁藏布江下游水电工程开工，公司水电业务未来增长延续：
　　7月19日，西藏雅江下游水电站工程宣布开工，计划装机规模大于6000万千瓦，总工程投资约1.2万亿元。根据公司在白鹤滩水电站供应右岸一半的8台机组经验，公司也将负责雅江工程的主要水轮机组。
　　以下是我们的估算，依据公司于25年7月向西藏扎拉水电站交付的500兆瓦冲击式水轮机组的时间线（该项目于20年核准）；假设雅江项目的设备制造和交付周期约为5-8年，假设水轮机组平均单位价值量为抽水蓄能机组的1-1.5倍，即每100万kw为8-12亿元，假设公司负责50%机组；基于以上，则预估此项目在未来8年将为公司贡献年均30-45亿元收入。因此，我们认为公司未来水电业务增长将持续。
　　4.投资建议
　　公司作为优质央企，企业运营效率提升，所在行业景气度提升，建议积极关注。