事件：2023年3月29日，公司发布年度业绩公告。2022年公司营收246.44亿元，同比增加16.11%。2022年毛利率为11.6%，同比增加16.2个百分点。2022年公司实现归母净利润9,864万元，同比增加42.41亿元，实现扭亏为盈，主要得益于公司深化提质增效，产品盈利能力大幅提升，期间费用同比有所下降，资产质量不断提高，减值损失显著降低。
　　毛利率显著提升，期间费用降低。2022年公司毛利率为11.6%，同比增加16.2pct，其中煤电设备毛利率为13.45%，同比增长15.58pct；水电毛利率为16.32%，同比增长8.64pct；核电设备毛利率为26.8%，同比下降2.5pct；气电毛利率为4.71%，同比下降18.04%；清洁高效工业系统毛利率为1.29%，同比增长2.15pct；工业总承包与贸易毛利率为3.78%，同比增长65.37pct，主要为公司加强海外工程成本管控；现代制造服务业毛利率为31.38%，同比增长2.94pct。期间费用方面，2022年公司期间费用仍实现同比降低3.8%，主要得益于公司管理费用降幅明显。
　　2022年公司传统电力装备产品持续进步，新能源储能、减污降碳、数字智能方面取得显着成绩。自主研制的我国海拔最高的雅砻江两河口水电机组全部优质投运；国内单机容量最大400兆瓦、700米级高水头阳江抽蓄电站3台机组全部投产发电；CAP1000首台国产屏蔽主泵通过工程耐久试验考核；中标三峡集团乌兰察布10MW压缩空气储能项目膨胀机及光热槽式集热辅热模块；签订新疆庆华国内首台大型煤制天然气加压鼓泡流化床气化炉及火水管一体化余热回收系统；与广东大唐国际雷州发电有限责任公司签订2022年锅炉智能诊断系统合同，在智慧电厂锅炉智能诊断系统实现突破。
　　2022年公司全年实现正式合同签约额336.32亿元，同比增长17.67%，其中1）新型电力装备170.38亿元，同比增长10.26%（其中煤电69.29亿元，同比下降26.74%，主要受新签项目生效周期影响；水电42.31亿元，同比增长33.22%；核电34.04亿元，同比增长7.76%，主要为核电常规岛市场竞争力显著回升；气电20.28亿元，同比增长104.85%，主要为上年度中标项目结转为本年度订单）；2）绿色低碳驱动装备13.76亿元，同比增长22.39%，主要是电动机订单有所增长；3）清洁高效工业系统48.26亿元，同比下降19.47%，主要是工程订单减少；4）工程总承包与贸易56.71亿元，同比增长168.11%，主要是公司加大海外电站EPC市场开拓所致；5）现代制造服务业47.20亿元，同比增长19.89%，主要是公司围绕“运维服务商”发展定位大力开拓服务市场所致。
　　投资分析意见：我们认为2022年扭亏为盈是公司“稳基础、见成效、上水平”三步走战略的具体落地体现，展望2023年，公司作为国内领先的能源装备制造商，伴随火电、抽蓄、核电等多项核心装备迎来景气度提升，公司业绩有望快速释放。叠加前期大股东17亿认购新内资股，有望进一步助力公司战略落地。我们维持2023-24年盈利预测6.15/16.20亿元，新增2025年盈利预测为17.26亿元。考虑公司从今年开始业绩将迎来快速增长，叠加定增催化，维持“买入”评级。
　　风险提示：火电新增装机不及预期、抽水蓄能核准开工不及预期、火电灵活性改造需求不及预期、原材料成本维持高位、国际业务风险。