供应
　　一季度，由于传统开工旺季叠加新产能投放，纯碱产能利用率始终维持在80%以上，产量同比增加7.99%，纯碱重质化率同比减少5.15%。二季度，行业进入产能消化期，总量宽松格局难改，但高供应压力、需求复苏、环保检修等因素可能造成供应端扰动，加剧产量波动。
　　需求
　　一季度，受终端房地产竣工、汽车产销和光伏投资拖累，浮法玻璃和光伏玻璃开工创新低，重碱需求受到压制。轻碱虽有碳酸锂高景气支撑，但传统下游承压，难以扭转需求不足的整体格局。二季度，浮法玻璃和光伏玻璃迎来传统开工旺季，“好房子”政策的家装需求、城市更新推进和汽车出口预期的增强，有望刺激需求边际修复。
　　进出口
　　一季度，净出口增长强势，成为纯碱需求端的重要边际变量。若二季度地缘冲突升级或海外能源价格上涨，中国纯碱净出口有望进一步增加。
　　库存
　　一季度，纯碱社会总库存创历史新高，全产业链库存高压常态化。重碱主动去库后有所下降，轻碱主动补库导致库存积压。地区间库存分化，存在一定套利空间。二季度，高位库存仍将是压制价格的“达摩克利斯之剑”，轻重碱库存“剪刀差”有望收窄，关注西北、华北地区价差。
　　利润
　　一季度，合成碱持续亏损，但3月中旬受氯化铵价格暴涨影响，联碱利润迎来反转。二季度，氯化铵价格预计在4月份见顶回落，联碱利润中枢较一季度有明显修复。氨碱在持续亏损的情况下，可能加快产能退出进程或进行“氨改联”。
　　综述
　　震荡偏空。纯碱供需宽松格局未改，即使有碳酸锂高景气、出口维持强势、汽车出口预期支撑需求，也难以对冲新产能投放和高位库存的供应压力，低成本天然碱的每次提产都会刺激价格中枢下移。二季度纯碱价格若出现反弹，大概率是纯碱自身供应收缩和需求边际修复共同作用的结果，但反弹高度受限于高库存压力。
　　风险点
　　国内外宏观扰动；地缘冲突；房地产政策超预期；行政性去产能。