【2026供应展望】2025年工业硅新产能投放进度缓慢，在当前基本面、价格下，我们依然对后期新产能的建设、投放均持悲观态度。为保证行业稳定发展，卡在《产业结构调整指导目录》限制类边界的炉型难以“一刀切”，该部分产能出清或升级预计将更加温和。西南的复、停产的边际变化仍是驱动中不可忽视的一部分。而明年工业硅需求侧暂未看见向上强支撑，硅价若难出现向上良好的修复，西南地区明年丰水期开工率或难提升。总产量方面，工业硅2026年产量预计达421万吨，同比减少1.39%。
　　 【2026需求展望】1.多晶硅方面，此前我们关心多晶硅生产配额问题，但今年年初以来，“反内卷”做出了一定矫正，配额推进或难有2025年那样确定，因此我们暂时将视角切换至需求预期对价格的指引，在需求预计走弱、硅料库存大量堆积的情况下，多晶硅新投产能投放或艰难，原有产能的开工或受价格影响，开工同样难以提振。2.有机硅方面，2025年有机硅行业稳定运行，利润有所修复。22025年有机硅行业稳定运行，利润有所修复。25年11月行业开展反内卷，26年1-2月DMC产量累计同比-16.92%，自律已有初步成效。3.硅铝合金方面，今年1-2月汽车产销同比负增，新能源汽车及摩托车产销较好，考虑到2026年“国补”延续，但或难继续提振汽车整体消费，后续或可关注新技术带来的需求增长，我们暂给到下游硅铝合金耗硅量同比持平的预期。总量来看，总体来看，考虑部分在建、落地可能性较大的新投产能后，预计全年国内多晶硅、DMC、硅铝合金的耗硅量将分别达到127.8、127.4、85.1万吨，同比分别-16%、-2%、+0%。
　　 【平衡】 2026年工业硅依旧为供需双减态势，全年处于紧平衡状态。需求端拆分来看，多晶硅的耗硅量为最大减项，有机硅、铝合金端的耗硅量虽暂未给出较大增幅，但同比仍有韧性，是工业硅有效的需求支撑。月度方面，有机硅、多晶硅企业均需面临反内卷，其全年生产总量存在一定可预见性，但月度排产的调整对工业硅脆弱的月度平衡也具有影响，关注企业实际生产中的自律性，着或导致月度排产出现较大的调整，从而影响平衡。
　　此外，今年的大波动行情中，工业硅期货价格与焦煤等上游原料价格存在着“绑定”现象，关注明年“解绑”与否，若工业硅难以靠自身供需基本面走出行情，“解绑”难度或有加大。