中东局势对美国宏观经济的影响更新——能源价格上涨或推升美国整体通胀率，若拉长战线对美国经济或弊大于利。我们当前的基本假设仍是由霍尔木兹海峡航运受阻引发的能源危机将在3个月内结束，可能性在40%。在这种情形下，油价波动或对全球经济产生一定影响，但尚不足以造成全球范围的衰退。如果油价在中长期（3个月或以上）维持在每桶130美元，那么全球经济陷入衰退的可能性或大大上升。对美国而言，能源价格的上涨或推升整体通胀率，但对核心通胀率影响略低——油价上涨10%或导致整体CPI上升0.2~0.3个百分点、核心CPI上升0.06个百分点。对整体经济而言，尽管美国能源企业可以从能源价格上涨中受益并增加资本开支，能源价格上涨导致的高成本亦会挤压家庭可支配收入和其他企业的利润，尤其是中低收入群体的消费或受到较大影响。此外，若中东冲突持续，特朗普在美国国内的支持率和共和党的中期选举表现或受到影响。
　　美国近期经济数据回顾——2月失业率反弹，大部分实体经济数据1-2月走低。叠加通胀上行压力加大，美国经济陷入滞胀的可能性显著上升。虽然2月核心CPI通胀率符合预期下降，但是接下来核心商品价格或面临关税影响和油价上涨的双重压力，至少在短期内通胀压力将加大。与此同时，2月非农就业数据不及预期，我们制作的就业市场热力图显示2月超过半数的就业指标边际走弱，符合我们一贯的劳动力市场仍在走弱中的基本判断。此外，今年1-2月发布的大部分实体经济数据走低，包括1月零售销售、新屋销售、营建许可以及2月工业生产数据。能源价格大涨和居民退税进程缓慢或推迟经济动能的复苏，最快或在二季度末。
　　政策展望——3月美联储会议表示伊朗局势明朗前或暂停降息，但我们并不认为下一步操作将是升息。鲍威尔在3月会议发布会上表示通胀改善前不会降息，随后市场预期从美联储将继续降息逆转成了美联储之后会开始加息。然而，我们对此持不同看法。的确，在中东局势恶化的情况下，美国经济陷入滞胀的风险显著上升，短期内美联储在考虑降息问题时天平将重新开始倾向通胀数据。然而，这并不意味着美联储会为了通胀目标而彻底放弃经济增长。若能源危机持续并导致美国经济可能进入衰退，我们认为美联储决议的天平会重新偏向稳增长。总结来说，我们认为能源危机或更多是延迟了美联储的降息决议，而不是逆转货币政策方向。我们维持今年全年两次各25个基点降息的基本预测，但滞胀风险意味着降息幅度有小于我们预期的下行风险。在具体行动时点上，预计降息至少被推后到6月考虑，更大可能会在下半年重启。
　　汇率展望——美元指数的短期走势或和中东局势以及油价息息相关，预计局势稳定后将回归经济基本面。能源价格的上升推动作为能源净出口国美国的货币升值，美元指数一度升破100。如果油价继续上升或者维持在较高水平，那么美元或将继续升值。而在伊朗局势对原油价格的影响消散之后，我们预计美元指数变化或回归经济基本面。我们认为美国经济今年接下来的走势仍是先抑后扬。如果在伊朗局势平息后美国经济仍处在走弱阶段，那么美元指数或将先回落再反弹。反之，美元指数后续会在经济回温的影响下继续稳中有升。
　　投资风险：降息过慢引起经济衰退；政策刺激成效不及预期；美以袭击演变成长期战争，油价飙升引发美国再通胀；其他地缘政治风险。