本报告导读：
　　银行二季度放量或超历史同期，策略建议“配置票息为王，交易由短及长”投资要点：
　　截至2026年3月18日，当年银行二永债尚无发行计划，在二永批文下达后，可能在二季度出现放量发行，商业银行发行二级资本债与永续债须遵循严格的“双审批”监管框架，即同时取得中国人民银行与国家金融监督管理总局的行政许可，其中人民银行审批核心在于“余额管理”。人民银行对商业银行发行金融债券实施年度余额管控，在《准予行政许可决定书》中明确设定当年新增余额与年末总余额上限，且批复有效期通常截至当年年底。金融监管总局审批则实行“分级管辖”与“额度有效期”管理。国有大行、股份行由总局直接审批；城商行由省级派出机构审批；农村中小银行由地市级或省级派出机构审批。批文有效期为24个月。
　　复盘银行二永批复与发行的节奏，银行二永债的批复与发行呈现明显季节性，近年批复额度在第二、四季度集中释放。从批复到发行的转化呈现“头部快、中小慢”格局，国有大行、股份行批复后首次发行平均间隔多在20-40天，而城农商行多大于40天。在额度使用策略上，国有大行与股份行更倾向于“择时分批”发行（如国有大行2025年首次发行占比降至15%），而城商行、农商行则明显倾向于获批后“集中落地”（如农商行2025年首次发行占比达82%）。
　　2026年全年银行次级债供给量预计维持平稳略增，但节奏上在二季度可能集中释放。当前一边是资本充足率较高且2025年财政部注资支持下，另一边是EVE指标承压需要补充一级资本。我们预计银行二永债4000亿左右净发行，其余通过发行TLAC债填补TLAC缺口。结合2026年银行二级资本债与永续债的赎回规模比例以及2025年10年期二级资本债与15年期二级资本债发行比例，预计10年期二级债，15年期二级债，永续债以及TLAC债发行规模分别为7200亿元，900亿元，8800亿元，3000亿元左右，合计约20000亿元，略高于2024-2025年。2026年二季度银行次级债发行额预测值约为9000亿元。综合市场环境的不确定性，考虑部分银行由于2025年的学习效应，可能担心后续利率上行，不排除部分银行将存量额度提前至二季度发行。对比2024年2025年二季度银行次级债发行额6000-7000亿元，增量比较明显。
　　在二季度供给可能集中释放、经济通胀预期升温，但同时固收+基金和理财的配置力量仍存的背景下，银行二永债投资应以“配置票息为王，交易由短及长”为核心思路。配置盘采取中短久期配置为主，可以适度承担评级下沉与曲线奇异点流动性不足的风险。具体而言，底仓关注1-3年期品种，可逐步扩展至4年左右的品种，信用下沉区域上优先选择江苏、浙江等优质地区。同时，应利用二季度供给冲击可能带来的价格调整窗口进行配置，品种上可略侧重于流动性更好的二级资本债，在久期上考虑由短及长博弈凸点位置。面对回调后，可考虑5年期新发二永博弈一级半市场，5.5年-7年左右的凸点博弈等，不过需要注意这些债种在跨季、固收+基金赎回和供给冲击下可能有波动，此时可考虑交易思维快进快出或中性套保保护。
　　风险提示：超预期政策发布，债市大幅波动，银行经营承压