事件：3月18日，吉利汽车发布25Q4业绩：25Q4公司交付新车85.6万辆，同/环比+24.6%/+12.5%，25年累计302.5万辆，同比+39%；Q4实现营收1057.6亿元，同/环比+45.8%/+18.6%，25年累计营收3452.3亿元，同比+43.7%；毛利率16.9%，同/环比+1.0pct/+0.5pct，25年毛利率16.6%，同比+0.7pct；Q4实际净利润37.9亿元，同/环比+40.3%/-4.3%，全年实际净利144.1亿元，同比+68.9%。
　　Q4费用环比提升，公司业绩符合预期：1）公司汽车业务经营依旧强势，极氪9X上市后成爆款，高端化板块明显复苏，中低端板块吉利银河和燃油车则维持稳健，带动公司销量、营收持续向上；2）极氪9X上市并规模交付下，公司汽车销售结构得到优化，Q4公司单车ASP/毛利率环比均有明显提升。因此虽然Q4公司在三费费用上的投入加大导致表观利润偏弱，但公司实际上经营势能仍向上，业绩符合预期。
　　展望后续，公司强阿尔法趋势高度确定：公司当前时间高端化和国际化并举：1）高端化：极氪新车周期到来，9X表现强势的同时8X订单依旧强势，将为公司盈利贡献极大弹性；2）国际化：公司吉利银河新能源出海加速，明显改善公司出海地域和能源形势限制，汽车出口重新进入高增长阶段，亦将为公司贡献显著增量；3）国内市场公司策略依旧稳健，低成本路线下公司抗压能力较强，经营虽会受到需求和成本的冲击，但整体依旧可控。综合来看，公司国内基盘稳定、高端化和国际化进程顺利，强阿尔法趋势高度确定。
　　投资建议：公司国内高端化+新能源出海并举，未来成长性高度确定、基盘经营稳健，作为整车板块最强阿尔法标的，持续推荐。我们预计公司2026-2028年实现营业收入4459.34/5419.28/5902.45亿元，归母净利润197.97/219.90/265.94亿元。对应PE分别为9.63/8.67/7.17倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，销量不及预期，地缘政治风险。