产品结构优化带动盈利增长，高端化及出海将助力公司业绩稳中向好。公司2025年收入3452.32亿元，同比增长25.1%；归母净利润168.52亿元，同比增长0.2%；核心归母净利润（不包含外汇汇兑税后归母净利收益、非金融资产减值和出售附属公司收益）144.1亿元，同比增长36%。2025年四季度收入1057.55亿元，同比增长22.4%，环比增长18.6%；归母净利润37.42亿元，同比增长4.0%，环比减少2.0%。受益于产品结构优化以及规模效应释放，公司四季度毛利率为16.9%，环比提升0.3个百分点，预计随着极氪9X等高端车型销量占比提升，上游原材料涨价对公司毛利率影响有限。展望后续，吉利汽车内部整合、品牌高端化和新能源出海加速推进，公司业绩有望维持稳中向好。
　　品牌高端化、智能化转型加速。2025年公司累计销售302.46万辆，同比增长39.0%，其中新能源汽车销售168.78万辆，同比增长90.0%。四季度公司销售汽车85.44万辆，同环比分别增长24.4%/12.3%，其中新能源汽车51.99万辆，同环比分别增长51.9%/17.5%。吉利汽车油电并举战略卓有成效，2025年吉利燃油汽车销售133.68万辆，同比增长3.8%，吉利汽车燃油车基本盘稳固，可部分对冲以旧换新和新能源购置税补贴退坡等负面影响。公司规划在2026年发布新一代i-HEV技术，百公里油耗进入3L时代，并推出4-5款i-HEV智能双擎油混车型，维持燃油车销量稳定。新能源方面，吉利银河将推出1款硬派SUV旗舰车型以及多款全新新能源车型，目标销量155万辆，同比增长25%；极氪品牌预计2026年销量30万辆，同比增长34%，将推出极氪9X光辉版和极氪8X车型；领克品牌将推出领克07旅行版和一款中大型SUV。智能化方面，后续公司将推出千里浩瀚G-ASD模型和吉利超级Eva智能体，L3级千里浩瀚H9有望量产落地，Robotaxi规模化试运营，吉利全域AI 2.0战略将加速推进公司科技转型。
　　吉利新能源出口快速增长，海外将贡献更多利润。2025年出口销量42.01万辆，同比增长1.3%，其中新能源出口12.4万辆，同比增长240%；四季度出口12.40万辆，同比增长29.9%，环比增长10.7%；2026年1-2月，吉利汽车单月出口均超6万辆，同比翻倍以上增长。公司规划欧洲、东欧和东盟三大15万级市场，拉美非洲和中东亚太两大10万级市场，2026年公司出口初步目标为64万辆，同比增长52%。预计随着公司海外产能、渠道、产品全面推进，海外业务特别是新能源出海将成为公司新的收入和利润增长引擎。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2026-2028年归母净利润分别为204.76、259.42、308.09亿元（原2026-2027年为206.04、243.18亿元，新增2028年预测，略调整收入、毛利率及费用率等），维持可比公司26年PE平均估值11倍，目标价20.79元人民币，23.65港元（1港元=0.8792元人民币），维持买入评级。
　　风险提示
　　吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。