上周市场焦点（3月16日-3月20日）
　　股市方面，上周市场整体延续调整态势，主要指数震荡下行，日成交额持续萎缩至2-2.4万亿区间；地缘冲突引发的通胀担忧与美联储降息预期弱化持续压制风险偏好，科技板块波动加剧，上游资源品走势分化，油气、煤炭等能化链在供给端扰动下表现相对坚挺，而贵金属则大幅回调，总体看防御性板块相对抗跌。债市方面，尽管周内资金面维持均衡宽松，在经济数据明显回升、地缘冲突推升通胀及流动性担忧等因素影响下，债市收益率总体上行，债市全周呈现震荡偏弱格局；周五10年期国债利率收于1.83%，较前周上行1.56bp。
　　转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-3.15%，价格中位数-3.31%，我们计算的算术平均平价全周-5.54%，全市场转股溢价率与前周相比+2.71%。个券层面，宇邦（光伏焊带）、宏柏（有机硅）、金宏（氦气）、海优（光伏胶膜）、松霖（智能家居）转债涨幅靠前；中宠转2（宠物食品）、嘉泽（风电）、百川转2（精细化工）、恒逸（化纤）、红墙（混凝土外加剂）转债跌幅靠前。
　　观点及策略（3月23日-3月27日）
　　偏债型转债估值明显调整：
　　美伊冲突发酵、油价持续上行背景下市场避险情绪延续，上周沪指失守4000点，转债随正股调整较多，市场价格中位数回落近5元至134元附近。结构上，和前两周高价转债明显压估值不同，上周平价120元以上区间转债的溢价率有所回升，精装、大中等转债公告不强赎后估值明显抬升，亿田等在题材回落正股大幅调整下，转债估值被动抬升；偏债型转债估值则出现大幅压缩，平均纯债溢价率由前周15.28%压缩至11.39%，或与近期固收+基金面临赎回有关。
　　近几周转债市场估值明显调整，如平价[90,125)区间转债溢价率已几乎降至去年底水平，但从历史分位数上看，仍处在2023年以来94%的高位。后续地缘冲突走向不确定性较高，A股市场或仍波动较大，转债短期以个券层面机会为主。建议结合个券价格及溢价率，关注基本面向好、产业趋势明确的半导体、算力租赁、储能、具身智能、自动驾驶、创新药，以及银行、电力等防御性板块机会。
　　风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。