核心观点
　　超长债复盘：上周公布的2月通胀数据CPI同比1.3%，PPI同比-0.9%，略超市场预期。同时2月进出口增速非常亮眼，另外美国表示伊朗冲突将尽快结束，中东局势扑朔迷离。全周债市再度下跌，超长债暴跌。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅上升，交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差走阔，品种利差缩窄。
　　超长债投资展望：
　　30年国债：截至3月13日，30年国债和10年国债利差为47BP，处于历史偏低水平。从国内经济数据来看，12月经济下行压力有所缓解。我们测算的12月国内GDP同比增速约4.5%，增速较11月回升0.4%。另外1月和2月制造业PMI回落至49.3和49，开年以来经济偏弱。通胀方面，2月CPI为1.3%，PPI为-0.9%，通缩风险继续缓解。我们认为，近期债市回调概率更大。一方面，中东地缘冲突升级背景下原油暴涨，国内通胀风险上升；另一方面，2026年GDP目标定为【4.5%，5%】区间，2026年党中央更加重视高质量发展，当前利率绝对水平较低，央行买债规模缩减。近期30-10利差高位企稳，预计短期利差高位震荡为主。
　　20年国开债：截至3月13日，20年国开债和20年国债利差为13BP，处于历史较低位置。从国内经济数据来看，12月经济下行压力有所缓解。我们测算的12月国内GDP同比增速约4.5%，增速较11月回升0.4%。另外1月和2月制造业PMI回落至49.3和49，开年以来经济偏弱。通胀方面，2月CPI为1.3%，PPI为-0.9%，通缩风险继续缓解。我们认为，近期债市回调概率更大。一方面，中东地缘冲突升级背景下原油暴涨，国内通胀风险上升；另一方面，2026年GDP目标定为【4.5%，5%】区间，2026年党中央更加重视高质量发展，当前利率绝对水平较低，央行买债规模缩减。不过考虑到债市依然处于震荡大区间，预计20年国开债品种利差继续窄幅波动。
　　一级发行：上周超长债发行量下降。和上上周相比，超长债总发行量大幅下降。
　　成交量：上周超长债交投非常活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度小幅上升。
　　收益率：上周公布的2月通胀数据CPI同比1.3%，PPI同比-0.9%，略超市场预期。同时2月进出口增速非常亮眼，另外美国表示伊朗冲突将尽快结束，中东局势扑朔迷离。全周债市再度下跌，超长债暴跌。
　　利差分析：上周超长债期限利差走阔，绝对水平偏低。上周超长债品种利差缩窄，绝对水平偏低。
　　风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升。