1）26年1-2月我国社零数据回暖。根据国家统计局，26年1-2月我国社零总额同比+2.8%，其中家具类、纺织服装、金银珠宝、化妆品同比+8.8%、+10.4%、+13.0%、+4.5%。
　　2）李宁2025年业绩表现亮眼、2026年指引积极。2025年李宁营收296.0亿元/+3.2%、归母净利润29.4亿元/-2.6%，净利率9.9%、落在管理层高单位数指引的上限，主要得益于费用管控良好。公司指引2026年营收高单位数增长、净利率维持高单位数的指引，主要系奥运营销下费用投入或将增加。
　　社零数据：26年1-2月社零回暖。根据国家统计局，26年1-2月我国社零总额同比+2.8%，其中家具类、纺织服装、金银珠宝、化妆品同比+8.8%、+10.4%、+13.0%、+4.5%。
　　运动服饰：李宁2025年业绩表现亮眼、2026年指引积极。2025年李宁营收296.0亿元/+3.2%、归母净利润29.4亿元/-2.6%，净利率9.9%、落在管理层高单位数指引的上限，主要得益于费用管控良好。公司指引2026年营收高单位数增长、净利率维持高单位数的指引，主要系奥运营销下费用投入或将增加。
　　电子烟：思摩尔国际发布2025年业绩，预计2026年HNB收入20亿元以上。2025年公司实现收入142.56亿元/+20.8%，经调整净利润15.30亿元/+1.3%。拆分下半年，25H2收入82.43亿元/+21.9%，经调整净利润7.92亿元/+4.7%。2025年公司HNB产品收入（来自欧洲及其他地区）12.87亿元/+475.4%，公司指引2026年HNB产品有望实现收入20亿元以上、烟弹销量70亿支。
　　美护：巨子生物和爱美客2025年业绩承压，2026年关注新产品放量。①巨子生物：2025年营收55.19亿/-0.4%，经调整净利润为19.60亿/-8.9%，对应25H2营收24.1亿元/-19.8%、经调整净利润7.3亿元/-32.9%，主要受行业竞争加剧以及舆情事件等多重影响。25年可复美、可丽金品牌营收分别为44.7亿元/-1.6%、9.18亿元/+9.2%。公司指引预计2026年营收增速10%左右、净利润预计同比持平（毛利率预计将下降1pct以内主要系产品结构变化+上游原材料价格上涨，销售费用率中低个位数增长），2026年重点关注医美产品和护肤品新品放量。②爱美客：2025年营收24.5亿元/-18.9%，归母净利润为12.9亿元/-34.1%，对应25Q4公司营收5.88亿元/-9.61%、归母净利润1.98亿元/-46.85%。2025年公司溶液类、凝胶类产品营收分别为12.6亿元/-27.5%、8.9亿元/-26.8%，系需求疲软以及嗨体、再生类产品市场竞争压力较大，并表的regen童颜针冻干粉类产品营收为2.08亿元。
　　纺服制造：1）Lululemon发布FY25Q4业绩。25Q4（截至26.2.1）公司实现收入36.41亿美元/+0.8%（固定汇率下同比持平），其中美国、加拿大、中国大陆、其他国际市场收入在固定汇率下分别同比-6%、-1%、+21%、+6%。公司指引FY26Q1收入同比增长1%-3%，FY26收入同比增长2%-4%。2）晶苑国际发布2025年业绩。2025年公司实现收入26.41亿美元/+6.9%，归母净利润2.25亿美元/+12.0%。拆分下半年，25H2公司实现收入14.12亿美元/+2.6%，归母净利润1.26亿美元/+8.5%。
　　个护：乐舒适发布2025年业绩公告。2025年公司实现收入5.67亿美元/+24.9%，净利润1.21亿美元/+27.4%，经调整净利润1.22亿美元/+24.4%（调整项主要为上市开支、汇兑损益等）。25年5-12月收入4.06亿美元/+29.0%，净利润0.90亿美元/+33.5%。
　　大宗商品：1）黄金：截至3月20日，COMEX黄金收盘价为4492美元/盎司，环比上周-10.57%、年同比+47.68%；SHFE黄金收盘价为1039.22元/克，环比上周-8.28%、年同比+46.68%。2）纸浆：截至3月20日，阔叶浆吨均价为4531元/周环比-0.4%/年同比-2.6%，针叶浆吨均价为5128元/周环比-2.3%/年同比-20.0%。3）棉花：截至3月20日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为16649、15215、13118元/吨，环比上周-1.4%、-1.3%、+3.7%，年同比+11.8%、+11.1%、-3.7%；国际棉花价格为79美分/磅，环比上周+4.8%，同比+1.1%。4）羊毛：截至3月19日，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数为17.51澳元/公斤，环比上周-1.8%。
　　风险提示
　　1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。
　　2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。
　　3）消费需求不达预期：目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。