核心观点
　　2025年以来股市行情回暖叠加多资产FOF为银行代销渠道及市场投资者所青睐，FOF基金整体规模止跌回升。截至2025年12月末，全市场FOF基金总数为549只，合计规模2441.88亿元，较2024年末1316.86亿元增长85.43%；全年新发产品93只，合计募资845.29亿元，仅次于2021年为历史次高。最新规模/募资规模/规模增幅前五的FOF基金集中于普通FOF-偏债型基金，锁定持有期为3个月/6个月，大多采用多资产配置策略进行投资，风险收益特征对标银行理财或短债基金，适配低风险偏好投资者投资需求。
　　回顾不同风险定位FOF基金历史业绩表现，不同市场环境下各类产品的收益表现普遍逊于对标主动基金，回撤表现相对占优但难言实质性提升。为克服以上问题，挖掘打造营销卖点，近年来FOF基金管理人从产品设计及投资策略两个维度出发进行了一系列尝试。
　　有关FOF基金未来的产品创新，以绝对收益及高Sharpe为投资目标的多策略偏债型FOF基金经过2025年的市场检验初获成功，但考虑到大类资产配置投资的复杂性及当下全球宏观环境的高度不确定性，产品未来发展仍面临一定挑战；而对偏股型FOF基金而言，大类资产配置所能带来的分散风险、降低波动效果相对有限，更大价值在于通过配置不同区域市场或不同资产类别中特征属性相近的资产以丰富收益来源，提升产品相较对标A股主动/被动权益基金的盈利胜率及中长期业绩表现，可考虑通过研究挖掘生息资产、盈利资产、估值资产等不同差异化特征资产，设计打造提供不同Beta收益或Beta+Alpha的工具型产品。
　　目前国内多数FOF基金管理团队所采用的多资产FOF基金的投研流程大致可归纳总结为资产配置、风格判断、工具研究、组合管理（风险管理）四大环节。
　　资产配置战略配置环节，海外经典大类资产配置模型国内试用效果不佳，样本内外资产波动性及相关性特征动态变化，汇率/折溢价率/展期成本等因素扭曲资产风险收益特征；资产配置战术调整环节，警惕“资产比价”、“投资决策叠加”等陷阱，审慎评估牺牲组合风险或收益必要性，约束战术调整边界；风格判断环节，子风格与母资产风险收益特征差别可能会削弱资产配置风险分散效果，谨慎控制敞口暴露、适当回调配置权重，规避组合波动率偏离风险预算目标；工具研究环节，结合产品风险定位，综合权衡超额收益、风险放大、投研成本，选择能够匹配承载大类资产配置及风格判断观点的主动管理基金或被动指数基金。组合管理环节，落地执行资产配置、风格判断、产品研究等投研流程所得到的投资决策，对产品在运作管理中所承担和面临的风险进行实时监控管理。
　　从资产属性、收益来源/收益兑现确定性、价格驱动因子/风险敏感因子等不同维度出发，各细分子资产的分类及聚类结果不尽相同，简单套用股票/债券/商品/REITs传统分类方式进行资产权重分配及风险预算管理或有失严谨，在多资产FOF投研的不同环节中应采用差异化的分类维度。资产研究应是多资产FOF运作管理全流程的核心环节。
　　风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；公募基金行业发展受宏观经济、监管政策等因素的影响，存在一定不确定性；行业过往发展规律不具备普遍适用性，不可直接线性外推和预测未来发展趋势。