聚焦民航新季：国内时刻同比下滑2.7%，内航国际基本恢复，地区恢复近9成。
　　1、国内时刻同比下降。1）26夏秋航季，国内时刻（客货运合计）同比25夏秋-2.7%，较19夏秋+20.6%。北上广深6座机场：合计时刻同比25夏秋+0.7%，相比19夏秋+23.8%；其余前10大机场：时刻同比25夏秋-0.4%，相比19夏秋+28.2%。3级机场（11-30名）合计时刻同比-2.0，较19年+13.7%；4级机场（31-50名）同比-4.8%，较19年+19.6%；5级机场（50名+）同比-8.9%，较19年+21.2%。2）分机场看：前30大机场中，国内时刻同比增速最快的前三名机场为上海浦东机场、乌鲁木齐天山机场、成都双流机场，分别同比+5.5%、+4.3%、+3.3%；多数机场国内时刻同比下降。广州白云国内时刻绝对数量仍保持第一，同比-1.1%，较19年夏秋+20.6%；深圳机场排名第二，同比-0.7%；成都天府机场排名第三，同比-1.6%。3）分航司看：上市航司中，华夏国内客运时刻同比增速最快。国航（含山航）同比25夏秋-4.3%，东航-1.1%，南航+0.4%；华夏在上市航司中增速最快，同比+9.4%；吉祥同比-4.4%，春秋同比+4.1%。相比19夏秋航季，春秋增长+69.7%，华夏+63.6%，吉祥+13.6%，三大航+17.8%。
　　2、内航国际恢复至98%，内航地区恢复至89%。
　　1）国内航司国际计划客运航班恢复为19年98%。内航国际客运：26夏秋季周计划航班量为9947班，19夏秋为10102班，整体恢复至98%。分地区看：非洲因19年低基数，恢复比例最高，达到244%；欧洲航班量恢复至133%，亚洲恢复至100%，大洋洲基本恢复至97%，北美洲恢复至26%，南美暂无航班计划。亚洲进一步分区域看：中亚恢复至19年的360%；西亚恢复至19年的239%，东南亚恢复至19年的111%，东亚恢复至19年的73%，南亚恢复至19年的87%。分航司看：三大航合计恢复至101%，春秋恢复至102%，吉祥计划恢复至98%。
　　2）国内航司地区客运航班恢复至19年89%。26夏秋航季国内航司地区客运计划航班量为1481班，19年同期为1664班，整体恢复至89%。分航司看：东航恢复至96%，国航恢复至82%，吉祥恢复至110%，南航恢复至97%，春秋恢复至28%。
　　3、港澳台航司、外航客运航班整体恢复至72%。港澳台航司及外航周客运班次恢复比例为72%，周度计划6919班，19年同期为9621班；整体恢复比例为83%；货运计划班次超19年53%。
　　投资建议：26夏秋航季航班计划出炉，国内客运时刻/航班量同比下降，运力约束下，有望支撑国内收益水平；国际市场继续稳步恢复。继续推荐航空板块机会：短期：油价上升导致股价调整，但高油价预计较难维系很长时间，对27年业绩预期不产生负面影响。中长期维度中，供给端硬核制约，高客座率有望推动价格弹性持续释放。重点推荐：看好中国国航、南方航空、中国东航三大航弹性释放；继续看好国内支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致；看好宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。
　　风险提示：经济出现下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨等