事项：
　　能源设施遭袭范围持续扩大，美以伊战事已涉及多个炼化装置。自冲突爆发以来，已有多个炼油厂与天然气厂因担心安全问题暂停运行。3月18日，伊朗南帕尔斯3至6期天然气炼厂遇袭，该设施处理伊朗40%的天然气。当地时间3月19日凌晨，为报复本国能源设施遭袭，伊朗伊斯兰革命卫队发起军事行动，打击了沙特利雅得炼油厂美方专属区域和卡塔尔拉斯拉凡工业城，并引发大火。
　　霍尔木兹海峡航运运力大幅下降，储罐饱和倒逼产油国被动减产。冲突爆发后，海峡航运骤降超过95%，日通行不足100万桶，大量油轮被迫滞留波斯湾及海峡外围。由于油轮无法出港，原油只能注入陆上或海上储罐，海湾产油国储存空间正迅速耗尽，倒逼减产。据彭博社，沙特阿拉伯、阿联酋、伊拉克和科威特合计削减产量至多670万桶/天。Kpler最新数据显示，截至3月15日的一周内，中东地区日均石油出口量较2月份大幅下降约61%。供应受阻已从运输端蔓延至生产端。
　　评论：
　　能源安全战略价值重估，煤化工享有估值溢价。我国“富煤、少油、缺气”的资源禀赋决定了煤炭是能源安全的“压舱石”。国家统计局2月28日发布的《中华人民共和国2025年国民经济和社会发展统计公报》显示，2025年全国原煤产量达48.5亿吨，同比增长1.4%；煤炭消费量占能源消费总量比重为51.4%。据中国煤炭工业协会披露，2025年我国原煤产量占全球88.5亿吨（国际能源署数据）总产量的54.6%。据海关总署数据，2025年我国进口原油57773万吨，同比增长4.4%，占我国进口贸易总额的11.48%。我国煤炭相较于原油自给程度更高，是产业链保供的重要防线，在世界局势趋于混乱背景下，煤化工战略价值有望重估。
　　油价-煤价价差走阔，煤化工盈利弹性释放。据煤化工信息网，截至2025年底，我国煤制油产能达到950万吨/年，煤制烯烃总产能突破1800万吨/年，煤制甲醇产能稳定在9000万吨/年左右，煤制乙二醇产能超1200万吨/年。综合中国工程院、中国石油和化学工业联合会等多方报告，当布伦特油价升至80美元/桶以上时，煤化工经济性将进入显著增强的强盈利区间。3月17日，布伦特原油期货站上104美元/桶，WTI原油期货突破97美元/桶，日内涨幅均超4%。
　　重点关注煤制烯烃、煤制甲醇、电石法PVC等产品，相关标的：1）烯烃：宝丰能源、卫星化学(气头，原料来自美国)；2）pvc：中泰化学、新疆天业、北元集团、君正集团、新金路；3）pva：皖维高新、双欣材料；4）尿素：华鲁恒升、心连心、云图控股；5）其他煤化工产品：诚志股份、华谊集团、鲁西化工、广汇能源、金牛化工、兖矿能源。
　　风险提示:原油、煤炭价格波动、下游需求可能变弱、价格传导不顺等。