根据统计局数据，1-2月工业增加值同比从去年12月的5.2%走强至6.3%，高于彭博一致预期的5.3%；社会消费品零售总额同比从去年12月的0.9%回升至2.8%，略高于彭博一致预期的2.5%；而1-2月城镇固定资产投资完成额累计同比录得1.8%，高于彭博一致预期的累计固投完成额-5.1%。
　　2026年开年经济活动显示开局良好，部分受到春节效应的提振，考虑到开年社融及M2增速均回升、外需亦维持较高景气度，均对开年“开门红”形成支撑，尤其是投资增速转正、地产周期呈现底部修复的早期迹象——出口走强带动工业生产维持较强韧性，春节偏晚亦对1-2月工业生产及出口形成提振，线下消费回暖带动社零增速改善，去年底财政“蓄力”及政策性金融工具投放的效果逐步显现亦拉动基建投资增长，但地产周期仍待企稳、成交及投资降幅边际收窄。
　　1.出口走强带动工业生产增速回升、春节效应形成提振，此外原材料涨价潮亦带动部分上游生产走强。整体工业发电量增速较去年12月的0.1%回升至4.1%，行业中，计算机通信行业工业增加值同比增速进一步走高至14.2%，对整体工业增加值的拉动约1.6个百分点。出口敞口较高的铁路船舶、通用设备、专用设备、电气机械行业1-2月同比分别录得13.7%/8.9%/8.8%/8.7%的较高增长；高基数下汽车生产同比从去年12月的8.3%回落至3.4%，而高端制造业产品如3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产品生产延续高景气度，增速分别录得54.1%、42.6%、31.1%。反内卷相关行业（光伏电池、钢材、新能源汽车等）产量增速延续负增长。
　　2.高基数下“以旧换新”对汽车、家电等消费的拉动效应有所退坡，但粮油、烟酒及餐饮类消费增速回升，服务零售额增速5.6%、继续强于整体社零增速的2.8%。“以旧换新”补贴相关的汽车、家电零售额同比录得-7.3%/3.3%的偏弱区间，而通讯器材零售额同比较去年12月的20.9%小幅回落至17.8%、仍维持较高景气度。商品网上零售较去年12月明显走强9.5个百分点至10.3%。餐饮消费增速亦较去年12月的2.2%回升至4.8%，显示服务消费或有升温。
　　3.地产周期仍待企稳，对地产链消费及投资相关需求形成拖累。1-2月新房成交金额同比降幅从去年12月的23.6%略收窄至20.2%，地产投资同比降幅则从去年12月的35.8%收窄至11.1%，房企现金流状况总体仍承压，建筑装潢消费同比亦在负增长区间。
　　4.财政资金加速投放和“两重”项目靠前储备共同提振1-2月基建和制造业投资增长。偏高基数下1-2月制造业/基建投资同比增速较去年12月的-10.6%/-16%转正至3.1%/9.8%，考虑到去年四季度财政结转资金量和财政存款明显上升，政策性金融工具投放效果逐步显现均对开年投资增速回升形成拉动。
　　往前看，关注高油价下全球需求减缓对中国出口及生产的边际影响，以及节后复工复产、地产成交走势所呈现的内需变化。港口高频数据显示3月出口同比明显回落，部分受春节效应及中东冲突对船运的影响，总体一季度出口增速仍有望保持相对强势，但全球地缘冲突扰动下、国际油价及国内原材料价格上涨对全球需求的潜在影响仍值得关注。
　　风险提示：财政扩张力度不及预期，地产周期超预期下行。