1.市场趋势跟踪
　　市场表现回顾：过去1个月内，可转债市场整体已实现收益率为0.89%，平价端的正股指数上涨2.64%，超额收益为-1.75%。风格层面，股性、平衡和债性转债分别上涨1.11%、1.25%和0.49%，超额收益分别为债性-0.60%、平衡-2.54%和股性-2.06%。总体而言，近期转债市场的跟涨幅度明显不及正股，市场估值有压缩迹象。
　　从衍生品定价看，转债市场期权估值有明显回落但仍较贵。目前截至3月13日，最新转债市场的期权定价偏离度（去除跌破债底转债）中位数为-12.79元、余额加权值为-9.67元，转债市场的期权估值在偏贵的区域内震荡，边际上有比较明显的误差回归趋势，但绝对水平仍然较贵。
　　从正股估值看，转债股底估值仍处于高位下行周期。截至3月13日，全市场转债的正股PB中位数为2.67，处于历史滚动93.29%分位数的高点。从周期视角看，转债当前的正股估值正处于80分位数以上回落到50分位数的下行周期中，BETA端正股中期的赔率观点维持偏空。
　　从分析师情绪看，转债正股的净利润增速预期回升趋势中断，伴随分歧下降。全市场转债对应正股的分析师一致预测营收增速同比值为-1.97%、净利润增速同比值为4.03%，相对上个月月末分别下降0.86%和2.84%，同时分歧值分别下降0.02%和0.83%。转债正股的盈利预期强度边际上回升趋势中断，同时市场观点的分歧下降，短期正股和转债的投资胜率降低。
　　转债基金持仓DELTA微降。以回归模型动态跟踪转债基金持仓的风格占比情况，并计算加权DELTA值。目前全市场转债基金的平均DELTA值为72.41%，相对1月底的74.78%微降2.37%。结构上看，目前股性、平衡和债性风格的DELTA贡献占比约为7:2:1，基金DELTA绝大部分来自股性风格转债。
　　2.策略组合表现
　　转债低估值动量组合：2月绝对收益为1.21%，超额收益为0.89%，策略2017年起的长期年化收益率为16.59%、最大回撤为11.26%、收益回撤比为1.47，月度胜率为67.35%。
　　风险提示：本报告基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在失效风险。