投资要点
　　经济起步有力、开局良好。一是基建与制造业投资回暖，固定资产投资增速转正。1-2月份基建投资同比增长11.4%，制造业投资同比增长3.1%。二是出口增速超预期。1-2月份出口同比增长21.8%，较2025年全年加快16.3个百分点。三是CPI延续回升态势，PPI同比降幅收窄。2月份CPI同比由上月的0.2%扩大至1.3%，PPI同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点。四是消费端有所回暖。1-2月份社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9个百分点。五是生产端维持高景气。1-2月份规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点。六是经济新旧动能延续切换。1-2月份装备制造业增加值、高技术制造业增加值同比分别增长9.3%、13.1%，分别快于工业增加值3.0和6.8个百分点。七是社融同比多增。2月份新增社融23792亿元，同比多增1461亿元。
　　内生动能尚待夯实，复苏基础仍需巩固。一是汽车等“补贴退坡”影响较大。1-2月份，汽车类零售额同比下降7.3%，降幅较上年12月继续扩大2.3个百分点。二是经济内生增长动能还需巩固。2月份，居民短期、中长期贷款均未见明显好转迹象。三是房地产对经济仍有一定拖累。1-2月份，房地产开发投资同比下降11.1%，虽然降幅较2025年全年下降17.2%有所收窄，但仍然延续双位数下降。四是企业景气度分化较大。2月份大型企业PMI为51.5%，中、小型企业PMI分别为47.5%和44.8%。五是民间投资活力需改善。1-2月份国有控股固定资产投资、民间投资同比分别为7.7%、-2.6%，分化明显。
　　维持2026年经济增速具备较强韧性的判断。一是政策发力强调平衡。坚持消费和投资两手发力、协同互动，加快形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式。二是出口仍维持一定韧性，我国制造业竞争力稳中有进，特别是在外部环境动荡加剧的情况下，稳定的内部环境、完整的产业链更加有利于提升我国出口产品竞争力，出口仍将成为我国2026年经济的重要贡献。三是房地产开发投资降幅有望收窄，对经济的拖累将逐步弱化。四是价格温和复苏趋势延续，CPI同比有望维持涨势，PPI同比或将提前在2026年第二季度转正。
　　投资建议：（1）权益市场。我们维持“春节后至4月底A股指数整体呈现宽幅震荡走势，双向波动幅度可能加大，指数级别机会仍需等待”的判断。短期依次关注高股息红利资产、“HALO交易”方向、两会政策利好方向、业绩高增长的科技方向。（2）债券市场。通胀隐忧扰动，操作上建议以稳为主。（3）商品市场。波动加剧，关注国际定价的金、铜、铝震荡企稳后的机会，原油价格中枢系统性上移。
　　风险提示：海外衰退风险；地缘政治风险；中美贸易摩擦风险。