3月9-13日，基本面数据回暖，以及油价飙升导致通胀预期担忧，债市情绪走弱，长端显著回调，收益率曲线走陡。信用债表现分化，中短久期、低等级收益率下行，而中长久期调整。如1年AA及以上、1-3年AA(2)和AA-城投债收益率下行1-2bp，10年AAA和AA+、5年和10年AA、5年AA(2)收益率则上行2-4bp，利差走扩3bp。
　　二永债也表现分化，1年二永债收益率下行2-4bp，利差收窄0-2bp；其余品种收益率则普遍上行、利差走扩，其中4-5年AA及以上二永债、10年大行二级资本债表现更弱，收益率上行3-7bp，利差也走扩3-7bp。
　　近一周信用债收益率曲线走陡，中长久期信用利差走扩，距离利差下限均值-2倍标准差的空间有所扩大，但难言性价比回归，部分长久期普信债利差保护空间依然较薄。截至3月13日，多数中长久期普信债信用利差处于均值（滚动60个交易日）以下，其中7-10年AA+中短票利差比均值-2倍标准差仅高1-2bp，7年AAA中短票、5年AA和AA(2)城投债距离利差下限也不到5bp。拉长时间来看，5年、10年中高等级中短票和3-5年低等级城投债利差比均值（滚动250个交易日）低7-14bp，其中10年AAA中短票比均值-2倍标准差仅高2bp。
　　并且，从经纪商成交来看，近期多数机构对中长久期普信债维持谨慎。最近三周（2月24日-3月13日），信用债3-5年成交占比从19.5%下降至18.4%，5年以上成交占比由6.7%降至4.9%。
　　往后看，债市依然处于不稳定的状态，叠加长信用性价比仍低、流动性较差，还未到抄底时。1-2月出口、2月通胀和金融数据相继出炉，基本面强于预期，一定程度上削弱“宽货币”预期，并且中东地缘冲突转向拉锯战，油价高位运行导致通胀担忧暂难缓解，或制约债市表现。在此背景下，长信用、长二永等高弹性品种估值波动风险更大，尤其是当前长久期普信债利差性价比较低且流动性不佳，若继续调整可能难以及时卖出，建议负债端不稳定的账户保持谨慎。
　　建议首选具有一定票息的中短久期抗跌品种，如2年中高等级信用债，1-2年收益率曲线较为陡峭，骑乘收益更高，且套息空间充足，若后续资金面维持稳定，可继续通过杠杆策略增厚收益。截至3月13日，2-3年AAA中短票和城投债、2年二永债套息空间仍较大，与R001(MA5)之间的息差为34-45bp，较1月末上行2-5bp，滚动1年分位数在40%左右。此外，2-3年中高等级券商债套息空间也较大，与R001(MA5)之间的息差为34-48bp，滚动1年分位数为47%-52%。
　　风险提示：货币政策出现超预期调整；流动性出现超预期变化；信用风险超预期。