核心观点
　　公募基金代销市场在2025年继续扩容，市场蛋糕仍在持续做大。然而，在整体增长的背景下，多重分化亦在发生：全市场指数基金规模同比增加41.7%，主动权益基金增速则为13.7%；银行的权益增速落后于市场，但其指数基金增速却表现突出；券商指数基金占比超80%，债基等产品保有增长迅速；三方机构权益保有增速领先，但内部画像高度分化……在指数化投资浪潮的背景下，代销市场的增长动力究竟从何而来？各类机构的护城河是否正在被重塑？展望未来，代销市场的增长动力正从单点销售转向全面的客户财富配置，能将自身客群基因转化为适配配置模式，真正比拼“让投资者赚钱的能力”与持有体验的机构，或将迎来差异化发展空间。
　　事件
　　中国证券投资基金业协会披露2025年下半年基金销售机构公募基金销售保有规模数据。数据显示，公募基金代销（前100名机构，下同）非货基金保有规模11.7万亿，较去年同期增加22.7%，较前期增加14.7%；权益基金保有规模6万亿，较去年同期增加23.6%，较前期增加16.7%；股票指数基金保有规模2.45万亿，较去年同期增加41.7%，较前期增加23.7%。
　　为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，保护基金份额持有人合法权益，提升行业透明度，中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第2号—定期报告的内容与格式》，同时基金业协会公布多个XBRL模板。其中，要求基金在中报、年报披露“盈利投资者数量占比”，在产品资料概要中披露“基金运作综合费率”等指标。
　　风险分析
　　市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。
　　企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。
　　技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。