周期研判：金融属性承压，回归供需支撑。近日伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表首次声明表示，“不会放弃复仇，霍尔木兹海峡将继续关闭。中东地区所有的美军基地都应立即关闭”，同时美国特朗普誓言“下周将对伊朗实施非常严厉的打击”，而且有向中东增兵的动作。伊以冲突持续性仍在拉长，带动油价继续大幅上涨，进而引发市场对通胀持续失控的担忧，FedWatch显示市场已逐步定价2026年内美联储仅会在12月议息会议降息25bp。另外，美国1月核心PCE同比上涨3.1%，环比上涨0.4%，短期由于降息空间压缩，整体金融属性有所压制，但整体通胀水平抬升意味着远期贵金属乃至工业金属均在蓄势中。工业金属方面，节后国内库存水平仍然偏高，旺季需求成色仍待检验，继续关注节后复工的去库速度，各品种的供需现实或决定震荡期价格底线。
　　贵金属：滞胀预期深化，金价或震荡蓄势。伊以冲突仍在扩大过程中，继续升温的不可控风险仍然较大，市场对通胀水平上升进而导致联储货币政策转向的担忧正在升温，短期金融属性对金价仍有一定压力。但若冲突持续时间拉长，滞胀组合下，即使短期降息预期受到压制导致金价震荡，拉长周期看将打开金价上涨空间。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。
　　工业金属：金融属性承压，回归供需底线。短期而言，伊以冲突带来的避险情绪、以及滞胀的预期组合可能对工业金属价格仍存压制，但各品种金属的价格重心仍需锚定供需。美国2月SIM制造业PMI维持在52.4的相对高位，这意味着衰退预期短期也难以形成主导，工业品下方仍有支撑。国内方面，铜铝仍在累库，旺季成色尚需检验，继续关注节后去库力度，各品种的供需现实或决定震荡期价格底线。
　　投资建议与投资标的
　　核心观点：金融属性承压，回归供需支撑。伊以冲突持续性仍在拉长，带动油价继续大幅上涨，进而引发市场对通胀持续失控的担忧，短期由于降息空间压缩，整体金融属性有所压制，但整体通胀水平抬升意味着远期贵金属乃至工业金属均在蓄势中。各品种的供需现实或决定震荡期价格底线。
　　投资标的：
　　相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。
　　风险提示
　　下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。