核心观点：
　　本期观察区间：2026/3/9-2026/3/13。本文数据来源于Wind数据。
　　板块表现方面：本期银行板块整体上涨1.5%，排在所有行业第6位。
　　投资建议：通胀回升对金融市场的影响是当下核心问题，理解如下：首先，本轮油价上行与2022年俄乌战争导致的油价上行最大的不同在于国内经济周期位置。22年国内正处于国内地产下行初期，库存周期亦处于高位。目前则截然不同，我们已处于企业库存周期底部、财政支撑内需/出口拉动外需的需求周期启动阶段、也可能处在地产周期的底部，处在PPI增速见顶回落（2021年11月）第五年，多周期共振的底部，油价带动价格因子大幅拐头的可能性不容忽视，实际上，本轮商品价格上涨已经持续较长时间，商品上涨已经呈现普遍性趋势。
　　今年以来，企业库存的被动下降和对公中长期贷款的同比多增、出口的超预期增长，三月份以来1M票据利率走势上行且已高于去年同期反映实体信贷需求正处于恢复趋势中，以上种种迹象显示我们可能处在库存周期的启动位置，全球通胀凸显了中国产品的相对优势，油价上涨亦可能进一步推升这一相对优势，从而更容易向终端传导。
　　可能的金融影响：第一，随着名义经济的回升，长债利率将向上突破震荡区间上沿。超长端利率上行已经持续一年，十年期国债利率震荡格局预计也将向上突破。央行结构性货币政策对非银同业活期调整可能是今年最后一次利率政策工具，考虑到物价逐渐回升环境，货币政策的“灵活”大概率指的是方向灵活，“高效”可能意味着不再动用价格型政策工具。第二，金融市场风偏阶段性下降，实物资产名义回报率上升将驱动资本追逐实体资产，同时名义经济回升也意味着广谱资产流动性的收缩，流动性驱动的估值扩张可能会变慢，资产市场可能从流动性驱动转向盈利驱动，这一过程转换可能金融资产会先经历一轮逆风期。第三，短期看风偏和油价上涨驱动了美元的避险和交易需求，但长期看资本流向的底层逻辑依然是安全性驱动，中东动荡时间越长，美元货币体系的不安全性将持续上升，最终仍将驱动资本流入人民币资产，当然这也取决于金融基础设施的开放速度。
　　对于银行业而言，行业可能需要调整利率下行周期的思维惯性，做好金融市场利率和负债成本不再下行的准备。规模优势银行需要降低融出资金期限、扩大结算性存款的获取，从保护客户角度减少超长期限金融产品的销售。中小型银行需要适度拉长负债端久期，控制金融投资规模，以预防周期拐点出现时负债端和投资收益的冲击。
　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。