核心观点
　　近期，第十四届全国人民代表大会第四次会议正式通过《中华人民共和国生态环境法典》。在绿色低碳转型方面，《法典》明确国家支持优先开发利用可再生能源，合理开发、清洁高效利用化石能源，推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源，提高非化石能源消费比重。在煤电方面，《法典》提出国家鼓励发展煤电联营，支持煤炭开采和上下游产业一体化布局；在绿色燃料方面，《法典》明确国家支持合理开发利用可替代石油、天然气的新型燃料和工业原料。总体来看，伴随现代化清洁能源体系建设的推进，非化石能源消费有望持续提升，绿电氢氨醇等替代燃料产业发展空间广阔。
　　行业动态信息
　　行情回顾：3月8日-3月13日电力板块（882528.WI）上涨2.16%，沪深300指数上涨0.19%,电力板块跑赢大盘1.98个百分点。2025年初至今电力板块上涨10.73个百分点，沪深300指数同期上涨0.85%。电力板块年初至今累计跑赢大盘9.88个百分点。分子板块来看，3月8日-3月13日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为2.38%、0.78%、1.05%。
　　动力煤现货价格环比下降2.65%，同比增长6.52%
　　3月14日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为735元/吨，环比下降2.65%，同比增长6.52%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤3月13日价格为857元/吨，环比增长0.06%，同比增长8.63%。
　　秦港煤炭库存环比增长16.4%，同比减少9.34%
　　煤炭库存方面，截至3月13日，秦港库存660万吨，环比增加93万吨，增幅16.4%，同比减少68万吨，降幅9.34%。而广州港3月12日库存为232.9万吨，环比增加14.1万吨，增幅6.44%，同比减少22.5万吨，降幅8.81%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、上海电力、华电国际、华能国际、大唐发电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐经营稳健的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响，市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。