核心观点
　　明确“十五五”能源领域建设具体目标，继续强调电力市场化改革。2026年3月《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》明确能源领域“十五五”具体数字目标：1）“十五五”期间国内生产总值二氧化碳排放降低17%、“十五五”末非化石能源消费总量比重达25%（较2025年提升3.7 pct）、实施非化石能源十年倍增行动；2）核电运行装机达1.1亿千瓦以上、海上风电累计并网装机1亿千瓦以上、抽水蓄能新增投产装机1亿千瓦左右、西电东送能力达到4.2亿千瓦以上。我们认为上述目标体现出：1）政策持续坚定低碳转型步伐，继续大力发展非化石能源，且已实现从能耗考核向碳排放考核转变；2）政策在强调非化石能源装机量增长的同时，亦重视储能及特高压等配套新能源消纳基础设施的建设。此外，本次规划继续强调电力市场价格体系改革：1）到2030年基本建成全国统一电力市场体系；2）加快健全适应新型能源体系的价格机制，分品种、有节奏推进各类电源上网电价市场化改革。我们认为建立能够体现电力商品电能量、调节、环境、容量等多维价值的多元电价体系仍是“十五五”电力市场化改革的主要方向，火电及水电等可调节性电源有望受益于调节及容量市场发展、可再生能源有望受益于远期环境市场溢价提升。
　　天然气价格维持高位。本周美伊冲突延续，海外天然气价格维持高位。考虑到LNG工厂停产后重新满负荷生产亦需要几周时间，我们认为本次美伊冲突已经对LNG供应链产生难以忽略的扰动，2026~2027年国际天然气价格中枢将高于市场预期。
　　春节后公用事业板块底部上涨，低位实物资产价值重估。本周（2026/3/9~2026/3/13）申万公用事业指数上涨3.1%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，跑赢万得全A指数3.6个百分点。我们认为公用事业板块仍为值得配置的优质资产，有望受益于国际秩序重构下的实物资产价值重估。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价。
　　火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪。我们预计2026年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：豫能控股(001896，未评级)。
　　燃气：全球秩序重构及地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益，相关标的：首华燃气(300483，未评级)、新天然气(603393，未评级)
　　水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，未评级)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)、川投能源(600674，未评级)、华能水电(600025，未评级)。
　　核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。
　　风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，未评级)。
　　风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。