★市场背景回顾
　　在拜登政府执政后期，由于BTC补贴面向掺混商以及豆油性价比下降的情况下，美国本土豆油在生物柴油生产中的占比中逐步下滑，除了被进口UCO、牛油等原料挤占，同时也被直接进口生物柴油挤占，这也导致2024年至2025年6月，美豆油价格进入长时间的低谷期。特朗普政府上台后，起初市场对在这位并不支持生物燃料的总统执政下的生物燃料市场较为悲观，但特朗普“美国优先”的原则使美国生物燃料行业迎来了转机，计划大幅提高2026年至2027年生物燃料掺混目标，并加强对进口原料的限制，虽然2025年底价格一度回落，但是在2026年一季度政策的陆续推进下，市场对美国生物燃料市场又燃起了希望，使得美豆油价格来到了近30个月以来最高点。
　　★新政下美豆油如何再定价
　　在特朗普的新政下，美豆油需求预期大幅增长，在生物燃料生产需求与本土原料需求大幅增加的双重加持下，2026年美豆油在生物燃料生产端的需求有望同比增长超300万吨，甚至在压榨预期拉满的情况下仍存在缺口。而从利润的角度出发，由于2025年处于补贴空窗期，D4 RINs生成量同比大幅下降，叠加2026年-2027年RIN的合规目标可能大幅上调的预期，导致RIN价格持续走强，使得全产业链利润向好。较为关键的45Z预计将于5月底落地，在该补贴落地前，预计RINs生成数量难有起色，美豆油价格或将始终在60美分/磅以上运行。若外部市场能够给予一定支撑，或将在2027年具备创历史新高的可能性。
　　★风险提示
　　政策变动风险，原油价格风险，宏观市场风险等。