回顾：地缘扰动，情绪谨慎
　　3月9-13日，类权益行情震荡回调。截至2026年3月13日，万得全A收盘价为6750.45，较3月6日下跌0.48%；中证转债同期下跌1.10%，转债估值有所下降。
　　作为关键变量的地缘局势发展难以预判，不确定性持续压制风险偏好。全市场上涨个股只数和涨停只数趋于下降，成交额持续处于2.5万亿元附近，观望氛围浓厚。
　　在此期间，涨价逻辑和算电协同是主要线索。从3月以来杠杆资金动向来看，涨价（石油石化、基础化工）和电力（电力设备、公用事业）流入幅度靠前。同时，HALO策略继续受到关注，杠杆资金流入机械设备和交通运输。
　　结合行情来看，市场更认可石油、电力和煤炭的涨价逻辑，杠杆资金的大幅流入且行情显著上涨，或是资金合力的印证。
　　策略：静观其变，把握主线
　　地缘局势实质性缓和之前，把握行情节奏的难度较大。本次地缘风波与此前外部冲击案例有所不同。一方面，地缘局势走向不完全取决于特朗普及其言论，缺乏有效判断依据；另一方面，股价偏高的个股占比处于历史高位。此时控制仓位，多看少动或相对稳健。
　　后续行情的关键是关注成交能否放量。放量意味着一致观望的格局被打破，博弈反弹的资金出现。若利好出现（例如地缘局势缓和），做多思维得到验证，市场有望迎来反弹。
　　关注涨价逻辑和电力需求。涨价逻辑方面，石油石化、煤化工、农化产品在局势缓和之前有望持续占优。其中，农林牧渔2020年以来拥挤度分位数仅35%，涨价逻辑有望进一步体现。
　　电力方面，发电端和储能分别具备政策支持和行业龙头业绩验证，不过电力设备拥挤度偏高，下一轮走强前或有震荡。
　　转债方面，市场亟需正股行情持续回暖，从而遏制产品赎回的负反馈螺旋。近期固收+产品已经开始出现一定赎回压力，若后续市场继续偏弱运行，带来的转债估值冲击不容小视。即使是相对收益投资者，在参与泛AI+资源周期品板块的同时，也会面临胜率不低但赔率不高的矛盾。因此，短期内正股行情强度变化对转债市场的重要性进一步提升，我们需紧跟权益市场的风险偏好变化。
　　风险提示
　　权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。