◆供应端：根据SMM调研数据，截至2026年2月底，国内电解铝运行产能约4510.9万吨；2月电解铝产量同比增长2.1%、环比减少8.9%。预计3月产量回升，铝水比例恢复，本周铝水比例继续提升。2026年2月海外电解铝产量237.2万吨，同比增长约2.5%。进入3月，中东战事引起的卡塔尔铝业停产40%产能和中东原料供应受限将给该地区电解铝生产带来较大扰动，海外电解铝产量增速趋于下行。
　　◆库存&现货：3月12日铝锭库存录得131万吨，周环比增加4.0万吨。保税区库存录得4.8万吨，环比小幅增加0.1万吨。铝棒库存合计38.6万吨，环比减少1.2万吨。3月13日LME铝库存录得44.5万吨，周环比减少1.2万吨。国内华东铝锭现货贴水震荡，LME市场Cash/3M维持升水。
　　◆进出口：2026年1-2月未锻轧铝及铝材出口量分别为54.1和43.0万吨，同比分别增长10.4%和16.1%；1-2月累计出口97.1万吨，同比增长12.9%。本周沪铝现货进口亏损扩大。
　　◆需求端：据SMM调研，节后首周国内铝下游龙头企业开工率环比回升2.4%至61.9%，其中铝型材、铝杆开工率回升幅度较大，铝箔开工持稳。近期地产高频成交数据较去年跌幅收窄，光伏排产预期稍好。
　　◆小结：中东战事持续，霍尔木兹海峡能否通行仍面临较大的不确定性，叠加South32公司旗下莫桑比克铝冶炼厂计划检修，海外铝供应威胁仍较大，海外低库存与现货强势有望延续。国内下游开工率继续回升，铝水比例回到相对正常水平，同时铝价回调和进口亏损扩大，库存有望见顶回落。短期铝价有望维持偏强运行。沪铝主力合约运行区间参考：24500-25800元/吨；伦铝3M运行区间参考：3350-3580美元/吨。