基本面：流体输送柔性管道制造商。公司2009年成立，总部位于山东烟台，主要从事流体输送柔性管道的研产销，包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管产品，重点应用于海洋油气钻采装备、深海采矿装备、陆地油气钻采装备、大型油气储备领域以及工程机械、化工、轨道交通、食品等其他领域。海洋工程优势显著，并成功向陆地油气延伸。公司在海洋工程柔性管道领域建立了较强的产品优势，主要产品符合API 17K、API 7K和API 16C等产品认证。公司凭借在海洋工程柔性管道领域的技术优势，结合石油压裂领域的软管特点，成功研发陆地油气田增产酸化压裂柔性管道，替代常规钢制管线，关键技术首创，产品已经在中石油五大钻探公司全面推广应用。客户遍布全球，产品达国际标准。公司产品面向全球销售，为中海油、中石油、中石化、招商重工、中集集团、上海外高桥、斯伦贝谢、特瑞堡、国民油井高华（NOV）、埃克森美孚、FET等众多大型企业单位提供产品及配套服务，并在我国自主设计建造的海上石油钻井平台“海洋石油981”“海洋石油982”“D90蓝鲸1号”“D90蓝鲸2号”、我国自主设计建造的自升自航式风电安装平台“海峰1001”“海峰1002”、我国自主设计建造的首艘超深水大洋科考钻探船“梦想号”等重大工程项目中提供各类柔性管道产品。此外，公司产品通过挪威DNV、美国ABS、中国船级社CCS、法国BV的产品认可、型式认可、产品设计认可及俄罗斯GOST认证，产品达到国际标准。营收较快增长，盈利能力表现优势。2024年实现营收2.68亿元，近3年CAGR为+18.98%；2024年实现归母净利润为8342.33万元，近3年CAGR为+31.94%。2024年毛利率59.68%，较2023年增加7.04pct；净利率31.25%，较2023年增加3.45pct。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售，申购日期2026年3月16日，申购代码“920188”。初始发行规模2199.32万股，占发行后公司总股本的26.5%（超配行使前），预计募资3.09亿元，发行后公司总市值11.65亿元。新股发行价格14.04元/股，发行PE(TTM)为12.91倍，可比上市公司PE（TTM）中值为35.69倍。网上顶格申购需冻结资金1389.4万元，网下战略配售共引入战投5名，包括3家产业资本，1家员工持股计划，1家保荐券商跟投。
　　行业情况：全球海上油气投资恢复，海洋油气装备呈景气回暖趋势。2022年以来，随着全球经济回暖、俄乌冲突影响，全球油价创十年新高，油气勘探资本开支开启了新一轮扩张周期，据《中国海洋能源发展报告2024》统计，2024年全球海洋油气勘探开发投资约2096亿美元，连续四年增长，年均复合增速11%，2025年，全球海洋油气勘探开发投资将保持继续增长，预计将达到2200亿美元。随着石油价格持续超过开采成本线，全球石油公司盈利能力持续改善，同时持续紧张的地缘政治格局下，油价中枢上移有一定预期，全球上游勘探开发资本支出稳中有进。国内保障能源安全、推进增储的战略对海洋油气装备存在长期需求。为了保障国家能源安全，国内油气企业加大了对海上油气资源的勘探开发力度，尤其是对深水油气资源的开发。根据自然资源部发布的《2024年中国海洋经济统计公报》显示，2024年全国海洋生产总值首次突破10万亿元大关，达到105,438亿元，同比增长5.9%，增速高于国内生产总值0.9个百分点。高端海洋油气资源开发装备需要配备大量的高端橡胶软管产品，海洋油气资源开发装备将同步带动橡胶软管等上游配套企业技术水平的提升和市场需求的扩大。
　　申购分析意见：公司主要从事流体输送柔性管道的研产销，尤其在海洋工程领域优势显著，在我国多个海洋工程领域重大工程项目中提供各类柔性管道产品，并取得API在内的多项国内外认证，行业地位突出。本次上市，公司首发估值低，可流通比例低，无老股，建议积极参与。
　　风险因素：1）下游行业周期导致业绩下滑；2）原材料价格波动或供应不稳定。