公司2025全年收入为78.1亿/+20.7%，毛利为16.9亿/+19.0%，全年净利润为4.5亿/+88.2%。在家吃饭餐食产品比较优势明显，预计渗透率持续提升。公司为在家吃饭餐食产品龙头，渠道、供应链及运营能力突出，预计持续开店带动规模增长，自产比例提升+规模效应下净利率继续提升。维持“强烈推荐”评级。
　　2025年表现符合预期，净利润实现高增长。公司2025全年收入为78.1亿/+20.7%，毛利为16.9亿/+19.0%，全年净利润为4.5亿/+88.2%，收入及利润表现均位于先前业绩预告所给区间中端左右，表现均符合预期。分渠道来看，公司加盟商渠道销售收入为62.2亿/+14.2%，占比81.4%；其他渠道销售收入为14.2亿/+63.4%，占比为18.6%；服务费收入为1.7亿/+10.5%，收入占比为2.2%。
　　门店网络快速持续扩张，会员基础进一步强化。截至2025年年末，集团门店总数从2024年末的10150家增至11566家，其中加盟店11554家，自营店为12家。2025公司门店净增加1416家，依托对下沉市场的深耕，乡镇门店净增1004家，总数达3010家；同时，集团面向中高线市场推出24小时无人零售门店，并在年内完成超3000家门店的智慧化、无人化改造升级。会员运营方面，2025年末，公司注册会员数量约6490万名，同比增长57.1%；预付卡预存金额约12.0亿元，同比增长22.3%。
　　各项费用率优化，净利率大幅提升。公司2025年毛利率为21.6%/-0.3pct，销售费用率为9.1%/-1.2pct，管理费用率为5.9%/-1.1pct，净利率为5.8%/+2.1pct。2025年公司股东回报约5.7亿。公司目标2026年门店总数不少于14500家，门店店效高单位数增长。
　　维持“强烈推荐”投资评级。在家吃饭餐食产品比较优势明显，预计渗透率持续提升。公司为在家吃饭餐食产品龙头，渠道、供应链及运营能力突出，预计持续开店带动规模增长，自产比例提升+规模效应下净利率继续提升。公司2025年扩店速度超预期，上调公司2026/27/28E经调整净利润分别为6.2/7.9/9.4亿。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：开店不及预期、同店不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。