3月13日，央行发布2026年2月金融统计数据报告。我们对开年的金融数据有以下几点总结与思考：
　　第一，政府债发力较去年同期力度不减，财政金融协同仍是开年社融的核心支撑。开年财政政策的“靠前发力”与货币政策“适度宽松”的协同配合,为政府债券发行创造了适宜的流动性环境。
　　第二，企业中长贷改善明显，实体融资需求边际修复。在银行更加注重投放均衡、叠加春节错月影响下，二月信贷“冲量”特征弱化,整体“重质轻量”的特征进一步凸显。
　　第三，居民信用活动偏弱,楼市修复仍是关键影响。
　　第四，3月的社融数据进入信贷趋势延续的验证期。开年的政府债券的发行节奏与社融增速基本匹配，若政府债券发行节奏放缓,叠加信贷“重质轻量”、基数偏高等因素,未来可能会对社融增速造成一定影响。
　　第五，考虑地缘扰动及内需修复等因素影响，上半年降息窗口仍在。鉴于今年财政举债和支出的总体规模已基本确定，因此货币政策在支持扩大内需上仍有一定的空间及必要性。考虑到优化企业投资、居民购房及消费所面临的预算约束，我们认为上半年降息窗口仍在。
　　风险提示：货币宽松力度低于预期；经济复苏不及预期；海外市场大幅波动。