1、新增信贷里几乎全是企业中长期
　　今年2月新增人民币贷款9000亿元，与去年同期的10100亿元基本持平。值得注意的是，受到春节假期的影响，今年2月的工作日明显少于去年2月。在此背景下，今年2月的信贷增量还能与去年同期基本持平，这说明当前的信贷增长形势是好于去年同期的。
　　而且，今年2月信贷这9000亿元的增量许是还有所保留的。当金融机构加快信贷投放进度时，其既会强化对短期、中长期贷款的营销，也会增加票据贴现的规模，后者的结果便是压低票据市场利率。反之，当金融机构主动控制信贷投放力度时，那么便容易推高票据利率。由于上述调节常发生于下旬，因此下旬票据市场利率的走势可侧面反映出金融机构自主调控的方向。今年2月中上旬3M国股转贴现利率的均值为1.03%，下旬时均值上行至1.40%，月末最后一天更是走高至1.53%。这从侧面说明今年2月下旬金融机构整体上不但没有“冲量”，反而还很可能在“压量”。（注：今年2月人民币贷款中票据融资的负增长也能间接印证上述判断。）
　　实事求是地讲，信贷的增长并不是越多便越好，而是能为经济稳定增长和高质量发展创造适宜的货币金融环境才是好的，做到社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配才是好的。在2026年2月13日的报告《实在的数据远胜“内卷”出的高增长》中，我们亦曾指出“今年1月的信贷增长较往年更为实在”。令人欣慰的是，今年2月信贷整体上仍然没有冲量，近些年“开门红”阶段不合理的（即过高的）信贷增长继续得到平抑。我们建议金融机构从实际出发、按规律办事，进一步淡化对于存、贷款等指标时点数的追求，加大日均数的考核占比，更扎扎实实、踏踏实实地服务好实体经济。
　　摒弃对信贷规模的无谓“内卷”，是有助于信贷质量提升的。企业中长期贷款的增量最能体现企业投资的信心及意愿。一般来说，这类贷款在各项新增人民币贷款中的占比越高说明信贷增长的质量越好。今年2月，企业中长期贷款在新增人民币贷款中的占比达到了98.9%，可以说“新增信贷里几乎全是企业中长期”。上述比例不仅明显高于去年同期的53.5%，而且自去年10月以来便趋势性提高，这反映出信贷增长质量呈现出了趋势性的改善。
　　2、风险提示
　　经济基本面变化超预期，不理性的预期引发市场快速波动，对当前的货币政策框架理解不到位。