业绩简评
　　公司发布2025年业绩预告，预计2025年收入270-280亿元，同比增长217%-229%；净利润48-49亿元，同比增长226%-233%；经调整净利润（剔除员工股权激励费用）达50-51亿元。其中单25H2预计实现收入146.5-156.5亿元，同比增长194%-214%；净利润25.3-26.3亿元，同比增长185%-197%，业绩超预期。
　　经营分析
　　点位拓展&门店优化，持续驱动营收增长。2025年集团新增门店10家，优化及扩容门店9家，带来同店增量。其中老铺新加坡门店2025年6月21日启幕，开启品牌国际化进程重要一步；下半年上海IFC店和恒隆门店开业，成为唯一实现中国十大高端商场全覆盖的中国品牌，不断提升高客人群覆盖度。
　　产品不断迭代，设计及品牌价值凸显。老铺2025H2发布3号玫瑰花窗吊坠、光明女神吊坠、九股玄黑金刚杵吊坠新品，将传统文化符号进行现代化重构，同时不断升级迭代工艺技术，设计与品牌价值凸显，带动线上线下高增。
　　提价接受度良好，有望带动公司毛利率逐步修复。2025下半年公司共进行两次提价，提价与黄金价格上涨趋势同步，消费者接受度良好。2026年2月28日老铺黄金正式启动2026年开年首轮调价，整体涨幅在20%-30%之间，品牌高端定位有望持续验证。
　　盈利预测、估值与评级
　　展望2026年，我们持续看好公司在店铺优化调整与高客精细化运营策略驱动下的同店增长潜力；同时公司涨价策略的后续效果值得期待，有望带动毛利率持续修复。我们适度上调公司盈利预测，预期2025/2026/2027年公司营业收入分别277.1/387.1/468.3亿元，归母净利润分别48.4/70.3/89.3亿元，公司股票现价对应PE估值为21/14/11倍，当前低估值建议重点关注，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　金价大幅波动、行业竞争加剧、终端消费不及预期、门店拓展不及预期。