事件描述
　　2026年3月10日，海关总署发布1-2月外贸数据：以美元计，我国1-2月出口6565.8亿美元，进口4429.6亿美元，贸易顺差为2136.2亿美元。
　　事件评论
　　1-2月出口表现大超预期。1-2月出口同比增速大超预期回升至21.8%，远高于路透7.1%的一致预期。分贸易方式看，一般贸易、加工贸易出口同比增速分别回升至20.7%、17.4%。分品类来看，高新技术产品、机电产品、劳动密集型产品同比增速分别回升至26.8%、26.9%、18%。
　　对主要贸易伙伴出口表现均不弱。综合来看，本月对主要贸易伙伴出口表现均不弱，其中对美国、东盟、欧盟、非洲的出口拉动率回升最为显著。其中，对发达市场出口方面：对美出口：1-2月出口额为672.4亿美元，同比降幅缩小至11%，对整体出口的拉动率较上月提升2.82pp。对欧盟出口：1-2月出口额为1010亿美元，同比增速回升至27.8%，对整体出口的拉动率较上月提升2.46pp。对新兴市场方面：对东盟出口：1-2月出口额为1126.3亿美元，同比增速回升至29.2%，对整体出口的拉动率较上月提升2.74pp。对非洲出口：1-2月出口额为427.8亿美元，同比增速回升至49.8%，对整体出口的拉动率较上月提升1.39pp。
　　集成电路出口表现远强于季节性。从出口代表性商品来看，劳动密集型产品、机电产品、高新技术产品分别拉动1-2月整体出口2.83%、16.17%、6.56%，拉动率较上月分别提升4.27pp、9pp、2.58pp。机电产品中，除手机和汽车外，其他商品对整体出口的拉动率较上月均有提升；其中，集成电路、船舶等出口表现远强于季节性。主要劳动密集型产品全面走强，对整体出口的拉动率较上月均有提升。结合量、价拆分来看，集成电路、船舶、汽车、铝材等商品价格表现较强。
　　集成电路等商品进口走强。进口方面，1-2月同比增速回升至19.8%，显著高于路透6.3%的一致预期；贸易顺差走阔至2136.2亿美元。主要大宗商品中，除大豆、原油外，铁矿石、铜进口数量同比增速较上月均回升。三大主要品类中，农产品、高新技术产品、机电产品进口金额同比增速分别回升至9.7%、27.7%、23.7%。结合进口拉动率变化来看，集成电路、电脑（自动数据处理设备及其零部件）等对整体进口的拉动率提升较为显著。
　　今年出口持续超预期概率较高。综合来看，1-2月出口同比增速高增主要缘于“全球制造业周期上行+抢出口效应”。与过往周期不同，AI投资浪潮或是本轮制造业周期上行的主要驱动力；同时，美德日等经济体宽财政、一带一路投资均带来增量需求也在一定程度提振基建链需求。这意味着，我们在今年或能持续看到集成电路、汽车、机械设备等商品出口持续超预期（我们在前期报告中已提示今年出口需关注AI链、基建链等相关行业）。此外，美国取消IEEPA关税后改用第122条款加征10%全球关税（特朗普随后宣布后续会将税率提至15%），美对华名义加征税率由20%（芬太尼10%+对等关税10%）降至10%，或在一定程度上带动“抢出口”效应。叠加制造业周期上行这一“正β”因素的推动，未来近月出口大幅转弱概率较小。从全年角度看，出口表现持续超预期的概率更大。
　　风险提示
　　1、供应链与成本压力风险；2、地缘摩擦与需求不确定性风险