一级发行方面，2026年2月银行二永债无新发，总偿还量环比及同比均有所减少。2月银行二永债无新发；总偿还量为约61亿元，环比减少354亿元，同比减少239亿元。其中二级资本债总偿还量为21亿元，环比减少389亿元，同比增加21亿元；永续债总偿还量为40亿元，环比增加35亿元，同比减少260亿元。26年前两个月二永债总偿还量为约476亿元，同比增加92亿元。
　　二级市场方面，自25年12月至26年2月，二永债收益率和信用利差（除6个月期，减国债，下同）总体上有所下行。12月末以来，各剩余期限二永债收益率震荡下行，其中6个月品种下行幅度较小，其余期限下行幅度较大，3-10年期券种下行幅度均在10bp以上；从收益率历史分位水平来看，截至2月28日，中短剩余期限（6M/1Y/3Y）品种收益率多处于0%~20%历史分位，处于2024年以来低位。长期限（5Y/10Y）品种收益率多处于20%~60%历史分位，明显高于短端。
　　 AA-二永债平均信用利差水平高于其他评级。26年2月，各评级二永债平均信用利差水平排序大致为AA-＞AA＞AA+＞AAA-，其中AA-平均信用利差水平显著高于其他评级，或体现当前弱资质品种风险定价能力更高；26年2月二永债平均信用利差较2025年12月整体收窄，其中3-10年期品种利差回落更为明显。
　　2月，普信债与二永债走出分化行情。收益率方面，2月同评级（AA+）剩余期限3Y/5Y/10Y产业债收益率均高于银行二永债；信用利差方面，当前（2/28）3Y/5Y/10Y银行二级资本债利差分别为52BP、60BP及65BP，同剩余期限银行永续债利差分别为56BP、66BP及80BP，均处于2024年初以来较高历史分位水平（50%及以上），具有一定性价比。
　　二永债成交量环比有所减少。2月银行二永债合计成交额为0.86万亿元，环比减少0.82万亿元。其中二级资本债、永续债成交额分别为5875亿元、2746亿元，较1月分别减少5275亿元、2964亿元。各类型银行二永债换手率均有所下降。2月，二级资本债中，国有大型银行换手率降幅最大，环比1月下降13.73pct，其余排序为股份制商业银行（MoM -10.72pct）>农村商业银行（MoM-9.79pct）>城市商业银行（MoM -8.74pct）；永续债中股份制商业银行换手率降幅最大，环比1月下降13.29pct，其余排序为城市商业银行（MoM -11.24pct）>国有大型商业银行（MoM-10.39pct）>农村商业银行（MoM -9.00pct）。
　　证券公司次级债发行规模增长，保险公司债保持稳定。2月证券公司共发行次级债6只，合计规模为121亿元，环比减少239亿元。2月保险公司共发行资本补充债2只，规模20亿元，环比减少30亿元。二级市场方面，除6个月品种外，其他剩余期限券商次级债和保险资本补充债收益率和平均信用利差水平普遍有所下行。
　　二永债方面，建议关注利差分位数仍处高位的长期限（5Y/10Y）券种，可重点关注AA+5Y永续债。我们筛选到期收益率≥2.5%、债项评级AA+及以上的银行二永债同时高度警惕并规避风险较高区域：央行发布的《中国金融稳定报告-2021》显示辽宁、甘肃、内蒙古、河南、山西、吉林、黑龙江等省份高风险机构数量较多；并按利差（减国债）由高至低进行排序，建议关注富滇银行、桂林银行永续债及富滇银行、北部湾银行、天津农商行二级资本债等。保险、券商次级债方面，各评级3-10Y券商次级债和保险资本补充债信用利差处于历史分位较高水平，可择机配置。
　　风险提示：估值与利差收窄风险；供给冲击风险；金融监管政策不确定性风险。