3月9日，权益市场放量下跌。万得全A下跌0.84%，全天成交额2.67万亿元，较上周五（3月6日）放量4513亿元。港股方面，恒生指数下跌1.35%，恒生科技下跌0.12%。南向资金净流入372.13亿港元，创单日最大净流入记录，其中中国海洋石油、腾讯分别净流入21.05亿港元和16.66亿港元，而中国石油化工、长飞光纤光缆则分别净流出6.49亿港元和2.95亿港元。
　　多空分歧显现，成交有所放量。万得全A早盘低开后继续回调，一度下跌近3%。同时成交放量明显，指向市场承接力量不弱，随后行情V型反弹并持续上涨。可能原因放慢，特朗普在3月8日表示将在“适当时机”结束对伊军事行动，市场交易TACO逻辑。不过，地缘局势目前尚未实质性缓和，TACO逻辑能否主导后续行情还有待观察。
　　亚太市场中，A股韧性更强，做多倾向更为明显。日经225和韩国综指开盘时同样低开低走，但下午反弹幅度相对有限，截至收盘分别下跌5.20%和5.96%。我们在《真金不怕火炼之涨价主线》中指出，原油冲击对我国影响相对可控，日韩等受冲击更大。结合今日行情来看，A股抵御风险的能力相对更强，有望成为本轮冲突的“避风港”。
　　石油石化高开低走。SW石油石化指数在高开7.52%后持续下跌，截至收盘涨幅回落至0.57%。石油石化日内调整的背后，或是市场对战略储备释放的预期升温。据英国《金融时报》，G7拟协调释放战略石油储备，且部分美国官员认为释放3-4亿桶储备较为合适。叠加3月初以来原油相关品种快速上涨，且后续局势难以预判，部分资金或有止盈需求，石油石化品种的上涨行情出现较大分歧。
　　风险偏好V型回升，资金“投石问路”。资金尝试押注两个方向，一是新能源，二是云计算。新能源方面，能源链涨价或强化其替代逻辑，同时与关注度较高的电力叙事存在逻辑共振。资金布局新能源板块，或在博弈上述逻辑更容易凝聚板块共识。云计算方面，OpenClaw受到市场关注，高Token消耗驱动算力需求放量，资金借机布局云计算赛道，博弈增量资金入场带来的板块反弹机会。资金或将通过观察这两个板块后续表现，来判断市场对其逻辑的认可程度。
　　港股方面，南向资金净流入372亿港元，创2014年以来单日新高。体现在行情中，港股流动性冲击的压力明显缓和。恒生科技低开-3.79%后持续回升，最终仅收跌0.12%，表现强于A股。往后看，互联网品种情绪回暖，震荡磨底之后有望形成阶段性反弹。同时，创新药行情此前同样受制于流动性冲击，在港股情绪回暖后，有望跟进反弹。港股红利表现与能源链行情相关，且在持续上涨后可能存在兑现需求，能否延续上涨趋势仍待观察。
　　债市担忧通胀上行。受到霍尔木兹海峡持续封锁的影响，3月初一周原油价格由73.2美元/桶飙升至93.3美元/桶，涨幅超过27%，输入性通胀风险成为过去一个周末的债市最热话题，从测算结果看，若布伦特原油3月底价格分别达90、100、120美元/桶，当期对3月PPI同比拉动分别为+0.5、+0.7、+1.2个百分点，考虑低基数背景，3月或成为全年PPI同比由负转正的关键节点。3月9日，油价延续快速攀升趋势，布油价格一度达到119.5美元/桶，较2月末涨幅超63%，叠加早盘出炉的2月通胀数据略超预期，国内债市的避险需求开始集中释放，5年、7年、10年、30年期国债收益率分别上行2.8bp、2.7bp、2.3bp、4.0bp至1.51%、1.67%、1.81%、2.27%；二永债波动同较为剧烈，3-5年期二级资本债收益率上行幅度多在2.5-3.5bp区间。
　　利率大幅调整的过程中，机构间的相互赎回成为利率上行的额外催化剂。股债双杀的背景下，中长债基与固收+基金成为机构赎回的重灾区，二者的净申赎强度分别为-0.63、-0.50，基本处于近一年内赎回压力的次高点位，其中理财子是中长债基的赎回主力，保险、券商及理财子则是固收+基金的关键赎回盘；面对突如其来的利空预期，2026年机构赎回正在变得更加果断。宽松的资金状态则继续充当稳定剂的角色，尽管近期央行连续回笼前期的冗余投放，不过随着M0回流，资金利率依旧维持低位稳定，R001、R007分别为1.39%、1.50%，资金体感相对舒适，短久期国债表现更为占优，1年、3年期国债收益率仅上行0.1bp、0.8bp至1.27%、1.30%。
　　往后看，面对海外能化商品的涨价冲击，如何看待通胀对国内市场的影响？2021年或是较好的参考。2020-2021年，在欧美多国同步实施超宽松货币政策的背景下，泛滥的美元流动性推动大宗商品价格快速上涨，CRB商品指数由2020年4月末的108点攀升至2021年10月末的241点，涨幅超123%。期间国内市场同样受到输入性通胀冲击，PPI同比由2020年5月的-3.7%快速抬升至2021年10月的13.5%。在这一过程当中，化工行业、有色加工、黑色冶炼、能源开采等一系列资本密集、国有经济占比较高的上游行业更为收益，利润同比大幅增长，然而纺织业、农产品加工业等下游加工制造行业利润几乎没有起色。
　　需求未增的背景下，中小型企业的生存空间往往易随通胀增长而压缩，下游困境也是央行维持或加码“宽货币”的理由之一。以规上工业企业营收利润表现为参考，2021上半年