研究结论
　　CPI：春节错位带来显著高增
　　2026年2月，CPI同比1.3%，较前值0.2%大幅回升1.1个百分点；环比1.0%，较前值0.2%明显提升0.8个百分点。
　　从基数与动能角度拆分，CPI的同比回升，主因春节错位带来的2月环比动能较2025年同期较强。2026年1-2月合计与2025年12月基本持平。
　　结构上，结构上，核心通胀仍然是最主要贡献，且韧性较强，猪肉和能源同比仍然为负增，猪肉同比拖累减轻、核心通胀同比持续支撑。
　　环比动能看，所有重点板块都在环比涨价，食品（除猪肉）、能源、核心CPI（除黄金）是CPI环比回升的最主要贡献。
　　PPI：能源接力有色，构成主要拉动
　　2026年2月，PPI同比-0.9%，较前值-1.4%再度回升0.5个百分点；环比0.4%，与前值0.4%持平处于较高水平。
　　从基数与动能角度拆分，PPI的同比回升，环比走强贡献甚至多于基数效应贡献。
　　结构上，有色PPI同比较上月再度大幅抬升构成主要支撑，其他各链条同比降幅拖累也均有所收敛。
　　环比动能来看，有色、原油环比为正，对PPI环比动能构成了主要的正向拉动。其中有色环比涨幅较前月有所下降，煤、油的环比较上月有明显提升。
　　总结来看，本次通胀数据不超预期：2月CPI靠春节效应，PPI靠有色与原油。且从结构看依然不源于需求端改善。
　　展望后市，3-6月PPI回升具有较强的确定性。从基本的数学规律来看，下半年若无明显的政策或地缘影响，PPI同比理应是倒U型形态，非极端情况下，海外地缘扰动仅造成斜率的不确定性、不改变形态的确定性。这意味着上半年涨价交易的宏观环境是持续存在的。
　　涨价交易的局限性在于，价格自上游向中下游的传导能力较差。除了个别行业如金属制品业、电子、电器机械等，价格自上游向中下游传导是有明显的困难的，且供需格局对价格传导的负面影响仍在加剧。上游涨价交易的逻辑更加顺畅。
　　风险提示
　　CPI与PPI的结构拆分模型存在计算误差；
　　大宗商品对相关行业价格拟合模型存在时滞或计算误差；
　　地缘因素引发的外部价格变化难以准确预测。