研究结论
　　中东事件持续的时间或长于预期，对大类资产的影响主要体现在两个方面。中东事件持续的时间或长于市场预期，美方可能持续尝试重塑伊朗政权，军事行动短期可能难以停止，伊朗的对抗性大概率强于美国和以色列政府之前的预期，冲突可能拖长并呈现阶段性升级与反复。对大类资产的影响主要体现在两个方面。其一，地缘影响下商品从交易供给受限到交易战略需求和替代需求；其二，全球股债的风险溢价出现分化，涉及中国/美国/非美等不同市场。
　　其一，地缘相关的商品供需受到影响，包括断供、战略需求及替代品需求。中东事件持续的时间或长于市场预期，美方可能持续尝试重塑伊朗政权，军事行动短期可能难以停止，伊朗的对抗性大概率强于美国和以色列政府之前的预期，冲突可能拖长并呈现阶段性升级与反复。随着中东事件从短期冲突转化为持久拉锯，商品的定价也由交易供给中断，扩展至交易出于安全需求带来的战略储备和寻找替代路径。1）市场初期交易供给中断的方向主要集中在原油/天然气/部分石化链/油运等。霍尔木兹海峡作为全球原油出口关键通道，在运输受阻的背景下，原油风险溢价和油运运价都会快速上升，油气及石化产品仍存涨价预期，但油运或因保险难估价存在有价无量的情况；2）战略需求主要集中于农产品和稀有金属；替代需求主要为煤化工/煤炭/新能源等方向，若冲突持续，市场大概率会进一步交易能源安全和粮食安全，即使后续局势缓和，相关商品价格中枢也未必回到冲突前水平。
　　其二，全球股债的风险溢价受到影响，包括风险偏好和风险评价两方面。
　　1）海外风险溢价整体上行。体现为风险偏好整体向下，风险评价整体向上。其中，美国短期风险评价有所下行。具体而言：
　　海外股市：年初以来地缘风险和事件冲击频发，全球风险偏好下行，特朗普在格陵兰议题与对欧关税问题快速回摆后加剧了丹麦等国对美元体系的信任危机，美国风险评价上行，非美国家风险评价下行，资金从科技板块流出，从美国流出，流入欧洲日韩等国家。中东事件升级之后，全球风险偏好受进一步压制，但美国的风险评价短期下行，其他国家风险评价重回上行。此时资金回流美国，但因风险偏好的压制，短期美股尤其科技板块仍需谨慎。
　　黄金和美债：海外风险资产承压，避险资产受益，但中东事件对美国短期影响并非负面，所以近期美元强而黄金弱。同时油价推升通胀对降息预期形成一定影响（从CME降息预期来看影响有限），黄金当前中性，后续随美元指数回落和滞涨到衰退逻辑的演变黄金仍有机会。美债在美伊战前交易避险和降息预期，战后交易回摆，有之前的止盈盘，也有滞涨预期，同时因美国财政扩张美债对全球投资者而言避险属性有一定弱化。近期仍然谨慎。
　　2）境内风险溢价整体平稳而结构分化。体现为风险评价持续下行，风险偏好从两端向中间走。一方面低风偏投资者的风险偏好持续提升，因国内“稳如泰山”，且A股时隔几年在去年有较强的赚钱效应。一方面高风偏的投资者风险偏好很大程度受到海外影响。因此短期关注风险偏好居中的中盘蓝筹。中期A股风险评价仍在下行，继续看好A股慢牛，中债中期承压而短期可作为风险对冲工具。
　　综上，当前关注地缘相关的商品行情，关注国内股票的中盘蓝筹板块，重点在周期（化工/有色/农业）和制造（军工/新能源/科技制造等）。美股关注低风偏板块，海外股市整体谨慎。中债受风险偏好的影响有限，短期受降息预期、滞涨担忧等影响虽有调整但近期仍可作为A股对冲工具。
　　风险提示
　　1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律；2、量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限