行情回顾：上周沪铜主力合约整体呈现冲高回落和震荡下行走势。周初铜价在宏观情绪支撑下仍维持在10万元/吨上方运行，但随着海外金融市场波动加大及库存持续累积，价格出现一定回调。上周五沪铜主力合约价格在100000元/吨附近震荡运行，较前一周小幅回落。
　　供需方面，节后基本面仍处于需求逐步恢复、库存短期累积的阶段，对铜价形成一定压制但尚未改变整体供需偏紧格局。具体来看，矿端供应持续紧张，铜精矿现货TC指数处于深度负值区间。全球最大铜矿Escondida的劳资谈判陷入僵局，可能影响全球约3%的铜供应。国内方面，据Mysteel调研，3月国内电解铜预计产量为117.38万吨，环比增加6.72%。需求方面，节后下游企业复工复产持续推进，随着3月传统消费旺季临近，下游加工企业复产节奏明显加快。数据显示，电解铜制杆周度开工率已回升至约62%，环比大幅提升，显示电网、家电及新能源产业链订单逐渐恢复，但高铜价仍使部分终端采购保持谨慎，以刚需补库为主。截至3月初，国内及海外显性库存仍处于阶段性累库阶段。SMM全国主流地区铜库存约57.7万吨，周环比继续增加。国内SHFE仓单库存也同步攀升至315488吨。
　　宏观方面，中东局势仍不明朗，避险情绪阶段性推高美元指数，对铜价形成一定压制。同时能源及航运不确定性仍为大宗商品提供潜在风险溢价。美国2月非农就业数据录得减少9.2万人，低于市场预期，经济衰退担忧升温。国内两会召开，政府工作报告提出全年经济增长目标约4.5%–5%，并继续加大对新能源、电网建设及先进制造业投资的支持力度，市场普遍认为相关领域对铜需求具有长期支撑作用。
　　总体来看，短期市场相较交易预期更注重现实。高库存压力、需求复苏偏缓以及强美元共同作用，使得铜价在前期风险快速释放后，暂时进入震荡寻底阶段，短期关注库存变化及宏观风险带来的波动。但随着“金三银四”消费旺季逐步展开，下游开工率持续回升，叠加矿端供应偏紧的中长期逻辑未变，预计铜价整体仍将维持高位震荡格局。