行情回顾：上周沪铜主力合约呈现震荡偏强的走势。市场处于春节后需求回升的观察期，铜价在10万元/吨关口附近震荡。截至2月27日收盘，沪铜主力合约报收在103920元/吨，较节前收盘价上涨约3.4%。
　　供需方面，2月25日及26日，中东局势进一步恶化趋势，市场担忧霍尔木兹海峡的物流安全。伊朗作为区域重要力量，其局势动荡直接导致原油价格飙升，通过能源成本传导机制提升了有色金属的冶炼成本。同时，海运风险溢价上升，精铜及铜精矿的跨境流动性预期收紧，对现货溢价形成支撑。SMM及主流机构报告显示，铜精矿现货加工费持续低位运行，矿端紧缺现状未有缓解。截至2月27日，国内社会库存处于季节性高位。据最新数据显示，SMM全国主流地区铜库存较节前继续累积，但属于典型的春节后季节性垒库，市场已有所消化。2月最后一周，国内加工企业复工率明显提升。尽管高铜价令部分下游厂商持观望态度，但随“金三银四”传统旺季临近，基建与电力行业的备货需求开始释放，现货市场在低位回调时表现出较强韧性。
　　宏观方面，国际政治重心集中在伊朗地区局势，地缘风险的超预期升级使大宗商品作为避险资产的属性凸显，尤其是铜作为战略性金属，价格逻辑从供需转向宏观。其他方面，2月26日美国公布1月个人消费支出（PCE）物价指数显示通胀压力依然存在。临近3月初国内重要会议，市场对2026年宏观经济增长目标及政策支持抱有期待。
　　总的来看，2月最后一周铜价的走势已脱离了单纯的季节性淡季逻辑。伊朗局势恶化成为了“黑天鹅”，不仅通过原油价格拉高了生产成本，更在宏观层面强化了全球供应链不稳定的预期。短期内，尽管国内存在季节性库存压力，但在矿端供应短缺与地缘政治风险的双重加持下，铜价预计将维持高位，短期存在上行动能，需注意价格波动风险