报告摘要:
　　贵金属：中东冲突抬高石油价格，通胀预期抬升压制贵金属价格
　　本周COMEX黄金下跌2.17%至5,181.30美元/盎司，COMEX白银下跌10.27%至84.70美元/盎司。SHFE黄金下跌0.62%至1,140.80元/克，SHFE白银下跌5.56%至21,740.00元/千克。
　　本周金银比上涨9.02%至61.18。本周SPDR黄金ETF持仓减少900,540.93金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少7,419,587.30盎司。
　　周一，美国2月标普全球制造业PMI终值51.6，前值51.2。美国2月ISM制造业PMI 52.4，前值52.6，预期51.8。
　　周三，美国2月ADP就业人数6.3万人，预期5万人，前值2.2万人。美国2月标普全球服务业PMI终值51.7，预期52.3，前值52.3。美国2月ISM非制造业PMI 56.1，前值53.8，预期53.5。
　　周四，美国2月挑战者企业裁员人数4.8307万人，前值10.8435万人。美国1月进口物价指数月率0.2%，前值0.10%，预期0.2%。美国至2月28日当周初请失业金人数21.3万人，预期21.5万人，前值由21.2万人修正为21.3万人。美国2月全球供应链压力指数0.49，前值0.41。
　　周五，美国1月零售销售月率-0.2%，预期-0.30%，前值0.00%。美国2月季调后非农就业人口-9.2万人，预期5.9万人，前值由13万人修正为12.6万人。美国2月失业率4.4%，预期4.30%，前值4.30%。
　　美国雇主在2月份裁减了职位，且失业率上升，这引发了对劳动力市场健康状况的质疑。根据美国劳工统计局（BLS）周五公布的数据，非农就业人数在上月减少了9.2万人，而今年年初表现强劲。失业率攀升至4.4%。就业人数的下降部分反映了由于罢工活动导致的医疗保健行业就业人数减少。数据公布后，现货金银集体走高，交易员加大押注，预计美联储将在2026年至少降息一次。
　　据美国有线电视新闻网（CNN）当地时间3月7日报道，一名以色列消息人士透露，作为战争的“下一阶段行动”，以色列已开始打击伊朗的石油储存设施。以色列国防军称，以军于7日晚间袭击了德黑兰的燃料设施，这些设施负责“向包括伊朗军事单位在内的各类用户配送燃料”。
　　2026年3月7日，科威特与阿联酋因霍尔木兹海峡航运受阻宣布原油减产，导致国际油价攀升至两年新高。科威特石油公司以“伊朗威胁船只安全通行”为由启动预防性减产，初始规模为每日10万桶，并预计次日将扩大至30万桶；阿联酋则调整近海生产应对储存压力。两国减产加剧了中东产油国的连锁反应，伊拉克、沙特、卡塔尔此前已因储油设施饱和或遇袭关闭部分产能。预计短期内伊朗冲突并不会结束，石油价格或将继续上涨。
　　本周以来，WTI原油已从67.02美元/桶大幅上涨到90.90美元/桶，一周累计上涨35.6%；布伦特原油从72.48美元/桶起步，同步大涨，一周累计涨幅也高达27.88%。
　　短期来看，美以对伊朗发动直接军事打击与霍尔木兹海峡关闭，持续推升中东避险情绪与油价上行预期，若油价持续高位，将抬升美国通胀预期，压缩降息空间，压制黄金价格。中长期看，这一轮黄金大牛市，主要在于美元的地位下降，而美元地位下降，一方面来自特朗普政府自身对于弱势美元的偏好，同时也是因为国际社会对于美元的不信任，后者已经成为历史性大趋势，这将对黄金形成长期支撑。美国GDP结构性问题突出，降息预期难以回调。地缘冲突持续，中东地区局势紧张，俄乌地区仍未达成一致。全球范围内“去美元化”趋势的加速，共同推动了央行和投资者持续购金。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额已突破38.5万亿美元，“大而美”法案的通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，美国联邦政府在2025财年的预算赤字为1.8万亿美元，美国联邦上诉法院驳回了特朗普政府推迟启动退还关税程序的请求，将案件发回了美国国际贸易法院，贸易专家估计，美国政府可能需要向缴纳IEEPA税款的企业退还高达1750亿美元的税款，进一步提高赤字。全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。
　　白银宏观逻辑与黄金类似，同时兼具更强的工业属性，其价格驱动是基本面、政策面与交易层面的共振结果。从核心支撑来看，白银被列入美国“关键矿产”清单，引发资金持续关注与囤积效应，成为价格上涨的重要政策催化，尽管短期需求有所回落，但供应端缺口依然突出，成为银价的核心基本面支撑，预计未来几年，白银供需缺口将持续扩大。叠加宽松周期下工业复苏需求提振，白银价格弹性显著高于黄金，有望在宽松环境与工业需求共振下实现上涨，长期看好白银价格走势。
　　自1月30日贵金属遭遇史诗级暴跌以来，黄金、白银均进入调整周期，其中白银调整幅度更为显著、调整状态持续更久，此后便维持震荡调整态势，尚未完全走