本期投资提示：
　　一周行情回顾：据iFind，环比上周1）上证指数下跌0.93%，深证成指下跌2.22%，沪深300下跌1.07%，有色金属（申万）指数下跌5.47%，跑输沪深300指数4.40个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌1.12%，铝上涨2.06%，能源金属下跌9.22%，小金属下跌6.88%，铜下跌6.97%，铅锌下跌9.14%，金属新材料下跌6.25%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据iFind，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格-3.61%/9.75%/-0.46%/-0.57%/-13.27%/-2.10%，COMEX黄金价格-2.17%、白银-10.27%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石-8.03%，电池级碳酸锂-10.40%，工业级碳酸锂-10.59%，电池级氢氧化锂-7.26%，金属锂+1.46%；电解钴-1.37%，电解镍-1.75%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂-9.45%；6um锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据iFind，螺纹钢价格0.59%；铁矿石价格1.07%。
　　贵金属：美国2月非农就业人口净减少9.2万，远低于市场预期的增长5.5万，失业率从1月的4.3%升至4.4%，高于市场预期的4.4%。美国最高法院6:3推翻特朗普基于IEEPA的互惠关税，认定总统无权单方面征税，判决后特朗普立即推出新10%全球关税，一天后又将税率提升至15%。1月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%，鲍威尔表示通胀的上行风险和就业的下行风险都已减弱；没有太多数据表明外国投资者正在对其美元资产进行大规模对冲。短期中东地缘影响下美元指数走强，且油价大幅上升影响降息预期，预计贵金属价格震荡，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，此外降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入；同时金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。
　　工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为62.5%/5.6%/60.9%，环比+44.1/+3.4/+33.2pct；库存层面，国内社会库存57.7万吨，环比增加4.6万吨；交易所库存合计125.2万吨，环比增加5.7万吨；供给层面，本周铜现货TC--56.1美元/干吨，环比下降5.1美元/干吨。智利国营铜公司Codelco预计，直至本十年末，El Teniente铜矿的年产量可能将维持在30万吨左右。这低于2024年的约35.6万吨产量，7月份发生的岩爆造成6人死亡，迫使该公司重新考虑其在更深矿区的开采计划。中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫在新闻发布会上表示，除了储备精炼铜之外，也可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围，同时，将扩大国家铜战略储备规模，探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备。据金十数据，美国和欧盟将在未来30天内签署一份谅解备忘录，以加强关键矿产供应链的安全保障。短期中东地缘冲突抬升美元指数压制铜价，且油价大幅上升影响需求需求，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源。2）铝：本周铝下游加工企业开工率上升至59.50%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存165.40万吨，较周初累库2.15万吨，较上周末累库9.90万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）。
　　钢铁：供给端，本周钢铁产量环比增长；需求端，下游需求环比增长；库存端，钢材库存环比增长；螺纹钢价格环比下跌。铁矿石方面，供应端海外发运量有所下降，需求端铁水产量环比下降，铁矿石价格环比上涨。后续重点关注供给端产量调控情况及旺季需求情况，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）、高端特钢标的（久立特材）。
　　小金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价高位震荡，关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。2）锂：锂下游需求保持景气，本周碳酸锂现货价格高位震荡，关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业。3）镍：供给端扰动持续，需求端相对一般，本周镍价环比下跌。4）稀土：本周氧化镨钕价格环比下跌，关注供给端政策以及相关下游出口政策变化。
　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化