本周纺织服饰板块表现弱于市场。3月2日～3月6日，SW纺织服饰指数下跌2.8%，跑输SW全A指数0.5pct。其中，SW服装家纺指数下跌2.3%，与全A指数持平；SW纺织制造指数下跌2.8%，跑输SW全A指数0.4pct。
　　近期行业数据：1）社零：1-12月社会消费品零售总额50.12万亿元，同比增长3.7%。2）出口：12月我国纺织服装出口额259.9亿美元，同比下滑7.4%，其中纺织纱线、织物及制品出口额125.80亿美元，同比下滑4.2%，服装及衣着附件134.12亿美元，同比下滑10.2%。3）棉价：据中国棉花网数据，3月6日，国家棉花价格B指数报于16,567元/吨，本周下跌0.17%。郑棉主力合约报于15,295元/吨，本周下跌0.65%。国际棉花价格M指数报于73美分/磅，本周下跌1.35%。CE2号棉花主力合约报于64美分/磅，本周下跌2.06%。4）澳毛价格：1）美元口径：3月4日，澳毛指数报于1237美分/公斤，同比上涨61.7%，月内上涨1.1%，年内上涨21.2%。2）澳元口径：3月4日，澳毛指数报于1767澳分/公斤，同比上涨44.2%，月内上涨3.0%，年内上涨14.7%。
　　【本周板块观点】
　　纺织：上游纺织原材料存在涨价逻辑，期待2026年制造链上游公司业步修复。本周伟星股份发布2025年业绩快报，2025年营收47.9亿元，同比+2.4%，归母净利润6.4亿元，同比-8.4%，其中25Q4营收11.5亿元，同比+5.5%，归母净利润0.6亿元，同比-24.0%，营收稳步增长，利润受汇兑损失及费用增加拖累。考虑上游纺织原材料存在涨价逻辑，且跟踪部分公司近月接单良好，期待2026年制造链上游公司业绩修复。
　　服装：adidas 2025年业绩超预期，关注运动产业链相关机会。本周adidas、on发布2025年业绩。①2025年adidas收入248.11亿欧元，同比+5%，创历史新高，归母净利润13.40亿欧元，同比+75.4%，业绩超预期，公司上调2026年指引，预计货币中性下销售额增长高个位数，经营利润增至约23亿欧元。②2025年on昂跑收入30.14亿瑞士法郎，同比+30.0%，创历史新高，净利润2.04亿瑞士法郎，同比-15.9%，利润下滑主要受汇兑损失影响，公司目标2026年收入+23%至34.4亿瑞士法郎，毛利率提升至63%，关注运动品牌龙头业绩上行带来的产业链机会。
　　【本周重点回顾】
　　波司登跟踪点评：旺季收官预计平稳增长，高质量发展基调延续。FY26财年旺季销售基本收官，预计公司整体动销平稳，集团层面全年收入预计最终为中单位数增长。暖冬环境下，优先保证增长质量及业务健康度。小幅下调盈利预测，预计FY26-28年公司归母净利润37.3/40.6/43.9亿元，对应PE分别为13/12/11倍，维持“买入”评级。
　　【行业观点与投资分析意见】
　　26年内需有望逐步回暖，挖掘新消费高景气方向：①运动户外：李宁/安踏/361度/特步/波司登，建议关注伯希和；②折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱）；③个护清洁：诺邦/稳健；④睡眠经济：罗莱/水星；⑤品牌服饰:比音勒芬，建议关注锦泓集团。
　　全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力：①原材料涨价周期：百隆东方；②运动制造产业链：申洲/华利/裕元/伟星。
　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。