事件描述
　　FY2025Q4（2025/10/1-2025/12/31）On实现营收7.4亿CHF，收入表现符合预期（彭博一致预期7.3亿CHF），固定汇率下同比+30.6%。毛利率同比+1.8pct至63.9%，主要受益于运营效率改善、全价销售推进及汇兑影响。净利润同比-22.9%至0.7亿CHF，净利润率同比-5.5pct至9.3%。
　　FY2025全年On实现营收30.1亿CHF，固定汇率下同比+35.6%，收入表现超公司预期（原指引固定汇率下FY2025收入同比至少增长34%，即实现销售额29.8亿CHF）。毛利率同比+2.2pct至62.8%。净利润同比-15.9%至2.0亿CHF，净利润率同比-3.6pct至6.8%。
　　事件评论
　　收入分拆：收入增速维持强劲，收入结构更加均衡。
　　1）分地区：固定汇率下，美洲/EMEA/亚太地区FY2025Q4营收分别同比增长21.3%/27.5%/85.1%至4.3/1.8/1.3亿CHF，FY2025营收分别同比增长23.4%/34.7%/106.7%至17.4/7.6/5.1亿CHF。美洲地区保持强劲趋势，EMEA及亚太地区战略加速布局，地区分布更加均衡。
　　2）分渠道：固定汇率下，DTC/批发渠道FY2025Q4营收分别同比增长30.0%/31.2%至3.6/3.8亿CHF，FY2025营收分别同比增长39.9%/32.6%至12.6/17.5亿CHF。预计全球知名度提升带动各渠道不错表现，自有零售门店拓展带动FY2025 DTC渠道占比提升。
　　3 ）分产品：固定汇率下，鞋类/服装/配饰FY2025Q4营收分别同比增长28.8%/46.0%/131.3%至6.9/0.5/0.1亿CHF，FY2025营收分别同比增长32.9%/75.5%/135.1%至28.0/1.7/0.4亿CHF。各品类维持不错增长，多品类扩展仍是公司业绩主要驱动力。
　　库存情况：FY2025Q4末公司库存金额同比持平为4.2亿CHF，库存水平预计保持健康，推动公司持续保持全价销售。
　　业绩指引：固定汇率下，预计FY2026全年营收同比至少增长23%，即实现销售额34.4亿CHF，营收指引低于市场预期（彭博一致预期36.75亿CHF），预计毛利率至少达到63%，调整后EBITDA利润率预计在18.5%~19%。
　　风险提示
　　1、海外通胀影响需求风险；
　　2、库存积压风险；
　　3、汇率波动风险。