事件描述
　　FY2025Q4（2025/10/1-2025/12/31）Amer Sports实现营收21.0亿美元，同比+28%（固定汇率下同比+26%），收入表现超预期（彭博一致预期20.0亿美元），毛利率同比+1.6pct至57.7%，主要受益于良好的市场及渠道组合变化影响。营业利润同比+18%至2.3亿美元，营业利润率同比-0.9pct至10.9%。调整后EBITDA同比+24%至3.6亿美元，调整后EBITDA利润率同比-0.6pct至17.1%。调整后归母净利润同比+95%至1.8亿美元，调整后归母净利率同比+2.8pct至8.4%。
　　FY2025全年Amer Sports实现营收65.7亿美元，同比+27%（固定汇率下同比+26%），毛利率同比+2.2pct至57.6%，营业利润同比+49%至7.0亿美元，营业利润率同比+1.6pct至10.7%。调整后EBITDA同比+42%至11.5亿美元，调整后EBITDA利润率同比+1.9pct至17.5%。调整后归母净利润同比+131%至5.5亿美元，调整后归母净利率同比+3.7pct至8.3%。
　　事件评论
　　收入拆分：收入增长强劲，各板块表现出色。
　　1）分产品：Technical Apparel/Outdoor Performance/Ball & Racquet Sports FY2025Q4营收分别同比+34%/+29%/+14%至10.0/7.6/3.4亿美元，固定汇率下分别同比+34%/+23%/+13%，FY2025营收分别同比+30%/+31%/+13%至28.6/24.0/13.1亿美元，固定汇率下分别同比+31%/+29%/+13%。Technical Apparel增长得益于全价销售增长及良好的细分市场扩张，Outdoor Performance中户外服饰及冬季运动器材销售表现稳健，Ball & Racquet Sports得益于棒球品类回归增长及高尔夫品类加速增长。
　　2）分渠道：DTC/批发渠道FY2025Q4营收分别同比+38%/+18%至11.5/9.5亿美元，FY2025营收分别同比+42%/+15%至32.1/33.6亿美元，Q4各渠道均实现双位数增长。
　　3 ）分地区：美洲/EMEA/亚太/大中华区FY2025Q4营收分别同比+18%/+21%/+53%/+42%至6.9/6.0/2.7/5.4亿美元，FY2025营收分别同比+14%/+19%/+51%/+43%至21.3/18.1/7.7/18.6亿美元，Q4各地区均实现双位数增长。
　　库存情况：2025Q4末公司库存金额同比+33%至16.2亿美元，库存水平与质量保持健康，库存金额增长主因始祖鸟库存增加及美元走弱影响。
　　业绩指引：公司预计FY2026全年收入同比+16%~18%，其中Technical Apparel收入同比+18%~20%，Outdoor Performance收入同比+18%~20%，Ball & Racquet Sports收入同比+7%~9%。预计FY2026全年毛利率约为59%，经营利润率为13.1%~13.3%，EPS为1.1~1.15美元之间。预计FY2026Q1收入同比+22%~24%,毛利率约为59%，经营利润率为14.0%~14.5%，EPS为0.28~0.3美元之间。
　　风险提示
　　1、市场需求疲软风险；
　　2、库存积压风险；
　　3、汇率波动风险。