报告导读：
　　本周价格走势：工业硅盘面先跌后涨，现货价格下跌；多晶硅盘面增仓下行，现货报价下跌
　　工业硅运行情况：本周工业硅盘面先跌后涨，本周受市场消息如新疆涨电价等情绪提振，部分空配资金离场，盘面抬升。盘面收于8690元/吨。现货市场价格下跌，SMM统计新疆99硅报价8500元/吨（环比150），内蒙99硅报价8900元/吨(环比不变)。
　　多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面增仓下跌，市场更多交易现货价格下跌的预期，盘面收于41115元/吨。多晶硅现货市场来看，高库存压力下，上游报价逐步松动，关注后续下游采买情况。
　　供需基本面：工业硅本周行业库存去库；多晶硅上游库存累库
　　工业硅供给端，关注后续复产节奏。据咨询商统计，本周开工环比小幅走高，主要来自于新疆地区工厂复产，但后续受电价调整影响，后续暂未有开工计划。西南地区进入枯水期，按照枯水期电价折算西南枯水期成本在10000-10500元/吨(折盘面)，枯水期当地开工已降至极低位置。库存角度，SMM统计本周社会库存去库0.7万吨，厂库库存去库0.7万吨，整体行业库存去库1.4万吨，后续关注期货仓单的注册情况。
　　工业硅需求端，下游刚需偏弱格局。多晶硅视角，短期硅料周度产量继续减产，新疆其亚、戈恩斯计划复产，不过市场更多关注4月份硅料大厂是否复产，若复产则会带来相应的需求增量。有机硅端，本周有机硅周产小幅增加，部分有机硅厂恢复生产。当前下游采买偏淡，有机硅在减产格局下库存去库，关注节后需求回暖的节奏。铝合金端，春节后铝合金锭厂家复工量不大，大部分都没有出现询单及采购情况，需求市场增量较缓，预计节后刚需订单有一定释放现象。出口市场，海外需求未见好转。
　　多晶硅供给端，短期周度产量环比减少。硅料厂家在库存压力下，被动减产以缓解高库存问题。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存环比累库。市场更多关注3-4月份硅料大厂是否复产。当前厂家库存约在35万吨附近，结合下游原料库存，整体行业库存在50万吨左右，接近5个月消费量，处于偏高位置。成本来看，按照当前原料价格测算，假设不考虑减产折旧均摊以及收储带来的成本增加，整体平均完全成本或在4.5-4.6万元/吨区间附近，现金成本或在3.5-3.6万元/吨附近。
　　多晶硅需求端，硅片排产周环比减少。短期来看，硅片价格连续性下跌回落，此亦会影响到硅片环节采购硅料的心理价格。进入3月中上旬，光伏退税取消所带来抢出口行情即将结束，且国内市场并未见到明显起色，周度招标量尚无体现，预计需求侧将逐步回落。另外，即将进入5月底集中注销期，仓单压力亦会对盘面构成利空。
　　后市观点：工业硅关注上游复产节奏；多晶硅关注现货价格情况
　　工业硅本周库存去库，关注上游复产节奏。供需而言，供应端新疆工厂3月初复产部分炉子，但后续复产节奏受电价变动影响而暂停。需求端，整体下游对工业硅采购维持偏稳格局，多晶硅环节部分工厂有复产计划，维持对工业硅的需求。整体来看，新疆工厂复产15台炉子后，尚无法使得供需转为累库，当前3-4月份仍是去库格局。不过，盘面进一步上行后，新疆部分工厂的套保压力亦将逐步体现。不过，我们认为进入2026年，在反内卷的大方向之下，资金对于低估值品种的青睐或限制盘面下方空间。而且，当前能源问题爆发后，煤等一次能源的价格亦有上涨驱动，此将被动抬升工业硅生产成本。综合而言，考虑上游套保压力，上方空间并不看特别高，但下方空间亦会被资金托底，等待回调估值低位布局多单。
　　多晶硅盘面弱势震荡，关注现货价格情况。供需角度，多晶硅亦供需双弱。供给端，上游步入枯水期供应走缩，此外库存高企之下硅料厂亦有减产预期。需求端，取消出口退税带来的抢出口行情即将结束，国内需求节后或难以有大幅起色。当下多晶硅在上游减产逻辑下处于高库存去库状态，去库初期价格重心将会有所回落，此外反内卷情绪降温，盘面逐步回落基本面。需注意到，自12月下旬起，市场整体流动性持续丢失，不建议参与期货，若参与可考虑期权工具。
　　单边：工业硅推荐逢低位找买点，预计下周盘面区间在8200-9000元/吨；多晶硅预计下周盘面区间在35000-45000元/吨。
　　跨期：暂无推荐；套保：暂无推荐。
　　风险点：光伏反内卷政策进度不及预期等。