强弱分析：中性
　　◆加工费筑底，矿边际宽松。国产矿TC集中在1200-1600/金属吨，平均1400元/金属吨，但进口矿TC继续走低，平均25美元/干吨，加工费似有筑底之势。当下炼厂原料库存相对充裕，库存天数回到25天，炼厂采购压力不大，叠加后续北方矿山陆续复产，国内锌矿供应边际宽松，炼厂倾向挺涨加工费。观察加工费确有调涨，但考虑进口矿形势，国产矿加工费后续上涨空间可能受阻。一方面，今年海外矿山增量有限，增量主要集中在俄罗斯、伊朗等被制裁或冲突爆发的区域，这些区域本身供应扰动风险就比较大。另一方面，矿山能否顺利爬产释放产能存在不确定性，非标矿也会给炼厂配矿生产带来一定问题，进口矿形势并不明朗，预计上半年TC回升空间有限。此外，周五市场传出今年锌精矿长单TC为85美元/干吨，同时下调白银免计价数量，新增锗富含计价的条款，考虑锌矿富含统一计价的大趋势下，尽管加工费较去年80美元/干吨略有反弹，但折算实际长单TC并不乐观。
　　◆基本面短期承压。3月国内炼厂排产回升明显，后续供应压力仍比较大。下游需求仍在缓慢复苏，镀锌、氧化锌、压铸锌合金开工率缓慢抬升，叠加部分企业原料库存降至低位，后续集中补库需求有望释放。
　　◆长周期来看，供应侧矛盾将继续主导价格。当下已经处于锌矿扩产周期尾声，全球锌矿产量增速下滑，增量主要集中在国内，海外矿山增量有限且集中在非标矿，诸如Antamina等主流大矿均出现减产，叠加生产扰动增加，锌矿增量空间相对往年有限，锌矿最宽松阶段已然过去，锌矿紧平衡或成为常态。矿冶平衡收紧下，今年TC运行中枢预计下移，锌价运行中枢预计上移。
　　◆交易层面，中东紧张局势短期难缓解，风险资产继续承压，锌价波动加剧。考虑此次事件对国内锌矿短期供应影响并不大，但中期进口量可能承压，不排除资金情绪助推下对锌价形成一定提振。内外层面，关注中期内外正套机会。