主要观点
　　油价上涨对中美通胀的影响幅度
　　1）我国PPI：基于“国际油价-原油链条行业PPI-整体PPI”的思路，油价上涨10%，对PPI的拉动或约0.3-0.4个百分点。原油链条行业包括：油气开采、精炼石油产品制造、化学原料及制品制造、化纤制造、橡胶和塑料制品。油价上涨10%，对原油链条PPI的拉动约3个百分点，2025年原油链条行业占PPI的权重约为12%，则油价涨10%，对PPI的拉动或约0.36个百分点。
　　2）我国CPI：基于“国际油价-成品油价”的影响路径，油价上涨10%，对我国CPI的拉动或约0.14个百分点。在考虑我国成品油定价机制的基础上，2016年以来的经验显示，油价上涨10%，对成品油价的拉动约3.9%。根据国家统计局解读倒推，成品油在CPI中的权重约3.5%，则油价上涨10%，通过成品油渠道，对CPI的拉动或约0.14个百分点。
　　若直接观察油价与CPI非食品项的经验关系，2016年以来，油价上涨10%，对CPI非食品项的拉动约0.19个百分点，再考虑非食品项的权重约83%，对CPI的影响则是约0.16个百分点。这侧面印证，油价通过工业原料投入这一长链条的成本渠道对CPI的影响很小。
　　3）美国CPI：基于“国际油价-汽油零售价”的路径，油价上涨10%，对美国CPI的拉动或约0.15个百分点。2016年以来，油价上涨10%，美国汽油零售价上涨约5.2%，这一传导效率与达拉斯联储的估算（油价对零售汽油价格的传导率为55%）大致相符。汽油在美国CPI中权重约3%，油价上涨10%，通过汽油渠道，对CPI的拉动或约0.15个百分点。该估算结果符合美联储和海外学界的实证。主流研究也认为，1990年代之后，短期油价供给冲击，没有显著二轮效应或引发工资-价格螺旋的风险。
　　不同油价情景对中美通胀的弹性冲击
　　鉴于伊朗地缘冲突的复杂性，彭博分析给出了四种情景，对应三种油价走势：1）停火，中高概率。油价回落至65美金/桶左右。2）冲突持续+有限度能源攻击，中高概率。油价维持在80美金/桶左右。3）冲突加剧+能源攻击加剧，中低概率。油价或攀升至108美金/桶左右，并持续至年底。4）伊朗政权更迭，低概率。油价回落至65美金/桶左右。
　　基于三种油价走势（未考虑油价带来的风险偏好冲击对有色价格和宏观需求的影响），对国内通胀而言：1）若油价在3月底逐步降至65美金/桶，此后维持至年底，对我们前期物价预测基本没有额外影响。则：今年CPI同比中枢约0.9%，PPI同比中枢约-0.1%；PPI同比转正的月份较大概率在6-7月份。2）若油价稳定在80美金/桶至今年底，则：今年CPI同比中枢约1.1%，PPI同比中枢约0.5%；PPI同比有可能在4月份转正。3）若油价3月底升至108美金/桶并持续至年底，则：今年CPI同比中枢约1.6%，PPI同比中枢约1.5%；PPI同比有可能在3月份转正。
　　2月份彭博调查中，海外市场对今年美国CPI同比中枢的预测是2.7%。以此作为初始情景：1）若油价在3月底逐步降至65美金/桶，此后维持至年底，则今年美国CPI同比中枢约2.8%。2）若油价稳定在80美金/桶至今年底，则今年美国CPI同比中枢约3%。3）若油价3月底升至108美金/桶并持续至年底，则今年美国CPI同比中枢约3.5%。
　　相比于CPI数字的变化，在目前美国“生活成本危机”和就业尚处于触底修复阶段的背景下，若油价暴涨导致汽油零售价升至4美金/加仑以上（消费者从“抱怨”转向“行动”的阈值），可能会对美国消费产生较为明显的负面冲击，根据2022年的经验，该阈值对应的油价约110美金/桶。
　　风险提示：估算存在偏误；弹性分析局限于静态。