食品连锁：百花争艳，烟火人间
　　线下的商业形态正呈现出两种清晰的路径：一类是满足日常所需的便利店，核心在于“快捷”和“便利”；另一类是低频但高额的重要消费，重在“体验”与“专业”。食品烟酒消费正向“乐活主义”演变，消费动机从满足基础需求，转向满足即时愉悦与情绪价值。能够直接创造快乐、满足细微感官的品类，正成为线下增长的新动能。2025年以来，食品连锁部分上市公司的股价表现有所分化。涨幅较多的公司为万辰集团、锅圈、巴比食品，上述三家企业为门店扩张速度较快、升级调改进展较顺利的代表性企业。若从时间节点来看，本轮门店调改逻辑始于2025年，影响股价表现的因素主要有门店数量增长情况、同店或单店收入同比变化情况、公司利润率水平等因素。食品连锁的门店调改，围绕人、货、场三个层面展开，相关上市公司近年来的调改动作基本围绕丰富品类、扩大面积、提升服务、新场景探索等四个方向进行。
　　调改之基：低租金、性价比、高情绪需求
　　在当前门店调改趋势蔚然成风的表现之下，是租金压力走低、追求性价比、情绪需求增强的社会经济基础。（1）租金成本降低为连锁门店扩大面积、升级门店奠定了基础条件。百城平均商铺租金数据显示，近几年来租金水平整体呈下降趋势，2025年以来一线城市下行压力相对较大。（2）消费者支付意愿追求性价比客观上加速了专业化垂类小业态的升级。中国快消品市场“价减量增”的性价比趋势在2025年持续显现，食品、饮料和酒，以及日化品价格压力突出。随着零售碎片化、垂类专营店增多及O2O补贴持续，小业态面临更直接的冲击，亟待破局。（3）消费者对情绪价值的需求增强，为食品连锁门店的升级破局提供契机。消费者并非拒绝支付更高费用，而是要求“支付必须对应明确的超额价值”。食品连锁企业在原有的零售属性基础上，门店通常通过产品代加工、手工现场制作等形式，增强餐饮服务功能、淡化预制属性，从而吸引消费者进店、增强消费者粘性。
　　未来已至：买调改，就是买未来
　　餐饮食品连锁行业正处于深刻变革期，持续看好调改龙头的增长潜力。在消费市场持续扩容的背景下，行业规模与连锁化率同步提升，但仍较欧美市场存在差距。在家餐食市场兴起及健康、效率、社交等消费需求升级正推动行业结构性调整。众多食品连锁门店都面临增加品类的战略抉择，我们认为衡量一个品类是否是有价值的品类，可从店效、坪效、毛利率、周转四个维度进行评估。在选择未来的潜在拓展品类时，可以从几个维度入手：供应商集中度、电商渗透率、存货周转效率、毛利率，其中烘焙、卤味熟食、热饮、个人配饰、家清个护、潮玩卡牌等是可以考虑的拓展方向。展望2026年，各家企业调改升级动作将持续推进，扩大面积、升级形象、丰富品类、提高情绪服务价值等手段将继续践行，持续看好调改龙头的增长潜力，重点推荐锅圈、万辰集团、巴比食品等。同时建议关注其他食品连锁企业积极进行调改所带来的潜在机会。
　　风险提示
　　1、食品安全风险；
　　2、市场竞争风险；
　　3、加盟商管理风险；
　　4、原材料价格上涨风险。