核心观点
　　春节后飞天茅台批价维持坚挺，原箱约1700元、散瓶约1650元，较年初明显回升。节前动销强劲、渠道库存健康，叠加直营稳价与开瓶率提升，价格韧性突出，成为板块稳定器。白酒方面，推荐贵州茅台、五粮液。牛肉价格持续上涨，肉牛公司直接受益。锅圈春节同店双位数增长，部分量贩门店反馈春节同店双位数增长，整体表现超预期，量贩零食当下处于竞争格局改善和利润释放期，26年单店提升可期，强推零售连锁变革的投资机会。受益假期较长+返乡出游景气+天气较暖，餐饮链表现超预期，安井海天三全等公司反馈积极，节后复工早于往年。大众品方面，推荐万辰集团、锅圈、紫燕食品、安井食品、安琪酵母。
　　本周要点：
　　本周A股下跌，上证指数收于4,162.88点，周变动1.98%。食品饮料板块周变动-1.54%，表现弱于大盘3.52个百分点，位居申万一级行业分类第31位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+6.73%），啤酒（+2.62% ），保健品（+1.17% ），调味发酵品（+1.01%），肉制品（+0.58%），休闲食品（-0.05%），乳品（-0.93%），其他酒类（-1.43%），白酒（-2.26%），软饮料（-5.79%）。观点及投资建议：
　　1、白酒：节后飞天批价坚挺，需求端韧性凸显。春节后飞天茅台批价延续坚挺态势，打破往年节后价格回落惯例，当前原箱批价稳定在1700元左右，散瓶批价约1650元，较年初低点明显回升。核心支撑来自节前配额售罄、渠道库存保持健康，叠加直营渠道持续平价投放、真实开瓶消费占比提升，市场供需结构持续优化，价格韧性突出，成为高端白酒与酱酒板块的重要稳定器。
　　目前，白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值，同时关注消费政策催化。以业绩出清卸包袱+强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索的底部配置逻辑，推荐贵州茅台、五粮液。
　　2、大众品：受益假期较长+返乡出游景气+天气较暖，重点推荐餐饮链复苏+零售连锁变革的投资机会。1）关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会，餐饮链复苏可期。部分量贩加盟商反馈同店双位数增长，万辰25Q4单店同比表现较前三季度大幅收窄，当下处于竞争格局改善和利润释放期，预计26Q1单店实现同比提升。锅圈春节同店双位数增长，大店调改和乡镇新店持续推进，26年有望开店提速。25Q4以来餐饮供应链价格战减缓，安井对部分产品的促销政策进行适度回收，渠道反馈安井预计1+2月同增15%，春节动销强劲，春节后工厂开工早于往年。巴比高管再次增持彰显信心，小笼包新店型转型逻辑不变，把握春节后开店加速期。推荐万辰集团、锅圈、安井食品、巴比食品。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，药食同源系列新品逐步爬坡。《金融时报》报道中国有关部门正研究对高糖饮料征收消费税，目前相关税率和政策实施时间未有具体安排，无糖茶龙头农夫山泉受益健康化趋势。卫龙和盐津的魔芋大单品依然保持高增长，26年仍在扩容成长期。东鹏与印尼三林集团合作共同开发印尼市场，印尼市场起量可期，看好公司东南亚市场成为新增点。推荐农夫山泉、西麦食品、卫龙美味、东鹏饮料、十月稻田。3）价格周期拐点。牛肉价格持续上涨，肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。酵母糖蜜新榨季12月以来采购成本持续下降，释放利润弹性。推荐紫燕食品、安琪酵母、伊利股份。
　　强推零售连锁变革的投资机会：拓品类拓场景+深耕下沉广阔市场+净利率表现超预期，强推万辰集团、鸣鸣很忙、锅圈
　　强推标的1：万辰集团：万店龙头高成长，折扣业态启新章
　　核心观点：中国线下零售剧烈变革，零食量贩门店以高效灵活的商业模式成为最先跑通的典范。万辰集团是全国领先的量贩零食零售集团，为消费者提供了一站式采购高性价比的零食的购物方式，公司通过加盟的方式实现快速拓店，门店数量和盈利能力持续超预期。当前量贩零食跑马圈地的初期阶段已过，头部集团已经实现门店数量领先，竞争格局趋于稳定，价格战趋缓，公司已经进入利润释放阶段。展望未来，公司通过精细化运营提升效率，自有产品提升毛利率，规模效应实现更好的盈利水平。公司少数股权收购也有望增厚公司的归母净利润。
　　营收增长展望：开店加密和下沉，新业态提升单店销售额。我们认为开店空间和平均单店营收都存在超预期的可能。我们测算中性情况下万辰可开门店3万家，乐观情况下3.5万家。
　　利润增长展望：规模效应释放、补贴强度回落、自有品牌占比提升。公司规模效应释放，对上游供应商议价权加强，毛利率逐季提升，收入增长摊薄各项费用率。公司未来战略重点将逐步由开店扩张转向自有品牌建设，中长期推动公司毛利率进一步上行。
　　盈利预测：我们预计万辰集团2025、2026、2027年营业收入分别为545、659、738亿元，归母净利润分别为13.07、22.07、26.55亿元。
　　强推标的2：锅圈：万店